华西证券股份有限公司 公开刊行公司债券（第四期） 信用评级回报                 www.lhratings.com            联合〔2024〕10556 号   联结伙信评估股份有限公司通过对华西证券股份有限公司偏激 拟面向专科投资者公开刊行的 2024 年公司债券（第四期）的信用状 况进行抽象分析和评估，确定华西证券股份有限公司主体耐久信用 品级为 AAA，华西证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开 刊行公司债券（第四期）信用品级为 AAA，评级瞻望为踏实。   特此公告                         联结伙信评估股份有限公司                         评级总监：                         二〇二四年十一月二十五日              声    明   一、本回报是联结伙信基于评级方法和评级才能得出的摈弃发表之日的 独处见解敷陈，未受任何机构或个东说念主影响。评级论断及关系分析为联结伙信 基于关系信息和尊府对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事 实敷陈或鉴证见解。联结伙信有充分情理保证所出具的评级回报解雇了真 实、客不雅、自制的原则。鉴于信用评级劳动脾气及受客不雅条件影响，本回报 在尊府信息获取、评级方法与模子、翌日事项预测评估等方面存在局限性。   二、本回报系联结伙信经受华西证券股份有限公司（以下简称“该公 司”）寄托所出具，除因本次评级事项联结伙信与该公司组成评级寄托关系 外，联结伙信、评级东说念主员与该公司不存在职何影响评级行动独处、客不雅、公 正的关联关系。   三、本回报援用的尊府主要由该公司或第三方关系主体提供，联结伙信 实践了必要的守法访问义务，但对援用尊府的实在性、准确性和完满性不作 任何保证。联结伙信合理采信其他专科机构出具的专科见解，但联结伙信不 对专科机构出具的专科见解承担任何职责。   四、本次信用评级着力仅适用于本次（期）债券，有用期为本次（期） 债券的存续期；根据追踪评级的论断，在有用期内评级着力有可能发生变化。 联结伙信保留对评级着力给以诊疗、更新、拒绝与清除的权益。   五、本回报所含评级论断和关系分析不组成任何投资或财务提议，而且 不应当被视为购买、出售或持有任何金融居品的保举见解或保证。   六、本回报不成取代任何机构或个东说念主的专科判断，联结伙信分歧任何机 构或个东说念主因使用本回报及评级着力而导致的任何损失负责。   七、本回报版权为联结伙信整个，未经籍面授权，严禁以任何姿色/方式 复制、转载、出售、发布或将本回报任何内容存储在数据库或检索系统中。   八、任何机构或个东说念主使用本回报均视为照旧充分阅读、清爽并开心本声 明条件。         华西证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者           公开刊行公司债券（第四期）信用评级回报        主体评级着力               债项评级着力                  评级时刻        AAA/踏实                AAA/踏实                 2024/11/25 债项概况       本期债项刊行边界不越过 25.00 亿元（含），期限为 3 年。本期债项面值为 100 元，按面值平价刊行。本期         债项为固定利率债券。本期债项选拔单利计息，按年付息，到期一次还本。本期债项无增信措施，召募资金在         扣除刊行用度后拟一皆用于偿还到期公司债券。 评级不雅点       华西证券股份有限公司（以下简称“公司”）算作寰宇抽象性上市证券公司之一，股东布景很强，成本实         力很强，具备完满的证券业务派司以及多元化筹办的发展模式，主要业务板块均处于行业中上游，经纪业务具         有较强的阛阓竞争力，尤其在四川省当地阛阓具有彰着的竞争上风，合座竞争实力较强；风险料理水平较完善，         风险料理水平较高；财务方面，公司盈利智力较强，成本实力很强，成本鼓胀性很好。公司融资渠说念流畅，截         至 2024 年 9 月末，公司杠杆水平适中，流动性筹画合座阐述较好。相较于公司现存债务边界，本期债项刊行规         模一般，主要财务筹画对刊行后一皆债务的遮掩程度较刊行前变化较小，仍属邃密水平。            个体诊疗：无。            外部辅助诊疗：公司股东泸州老窖集团有限职责公司和四川剑南春（集团）有限职责公司等均为四川省内         著名企业，抽象实力和影响力很强，省略在客户以及渠说念等方面给予公司较大辅助。 评级瞻望       翌日，跟着成本阛阓的持续发展、公司各项业务的鼓励，凭借其很强的行业竞争上风，公司业务边界有望         进一步增长，合座竞争实力有望保持。            可能引致评级上调的敏锐性成分：不适用。            可能引致评级下调的敏锐性成分：股东抽象实力显赫着落，对公司辅助力度大幅裁减；公司风险偏好显赫         上涨，主要风险胁制筹画低于监管最低要求，且无实时补充成本的可行性有筹画；公司发生紧要风险、合规事件         或科罚内控问题，预期对公司业务开展、融资智力等形成严重影响。 上风 ? 股东布景很强，区域竞争力较强。公司主要股东为四川省内著名企业，为公司容身于四川省内的发展提供了条件。在深耕四川  的基础上，安宁形成辐照寰宇的筹办蚁合布局，业务区域范围不休拓宽，并具备较强的区域竞争上风。 ? 业务抽象竞争力很强。公司是寰宇抽象性上市证券公司，自己成本实力很强，业务天禀皆全，已形成了多元化业务方法和寰宇  性业务布局，各主要业务板块竞争力均处于行业中上游，合座竞争实力很强。 ? 公司资产质料较高，流动性很好；融资渠说念流畅，成本鼓胀性很好。公司资产以自有资产为主，资产流动性很好，资产质料较  高；公司算作上市证券公司，融资渠说念运动且多元化；摈弃 2024 年 9 月末，公司净资产边界为 223.00 亿元，合座成本鼓胀性  很好。 心计 ? 公司筹办易受环境影响。经济周期变化、国内证券阛阓波动以及关系监管政策变化等成分可能对公司筹办带来不利影响。2021  －2023 年及 2024 年 1－9 月，受证券阛阓波动等成分影响，公司营业收入和利润总数边界持续着落。 ? 信用风险需持续心计。频年来，成本阛阓信用风险事件多发，需持续心计公司信用业务和债券投资业务的信用风险景象。 ? 公司内控料理水平仍需不休升迁。行业严监管态势持续，对公司内控和合规料理带来的压力增多。2024 年 4 月 29 日，公司收  到暂停保荐业务阅历 6 个月的监管措施，对公司投资银行业务筹办形成彰着不利影响，需心计该事件后续进展。                                                     信用评级回报       |   1 本次评级使用的评级方法、模子、打分表及着力 评级方法   证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208 评级模子   证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208   评价内容      评价着力        风险成分            评价要素                评价着力                                     宏不雅和区域风险                   2                         筹办环境                                         行业风险                  3                                         公司科罚                  2   筹办风险         B                                         风险料理                  3                        自己竞争力                                      业务筹办分析                   2                                         翌日发展                  2                                         盈利智力                  3                         偿付智力          成本鼓胀性                   1   财务风险        F1                                         杠杆水平                  2                                   流动性                         1                    指令评级                                      aa+ 个体诊疗成分：无                                                      --                    个体信用品级                                    aa+ 外部辅助诊疗成分：股东辅助                                                +1              公司营业收入及净利润情况                    评级着力                                     AAA 注：筹办风险由低至高离别为 A、B、C、D、E、F 共 6 个品级，各级因子评价离别为 6 档，1 档最佳，6 档最差；财务风险由低至高离别为 F1－F7 共 7 个品级，各级因子评价离别为 7 档，1 档最佳，7 档最差； 财务筹画为近三年加权平均值；通过矩阵分析模子得到指令评级着力 主要财务数据                             统一口径     项 目              2021 年       2022 年       2023 年       2024 年 9 月 资产总数（亿元）                 957.95       977.47       888.90          944.34 自有资产（亿元）                 683.19       711.65       646.30                / 自有欠债（亿元）                 459.15       487.25       418.28                / 整个者权益（亿元）                224.04       224.40       228.02          229.92 自有资产欠债率（%）                67.21        68.47        64.72               / 营业收入（亿元）                  51.22        33.76        31.81           22.32 利润总数（亿元）                  21.55         4.60         4.42            2.83      公司流动性筹画 营业利润率（%）                  42.36        13.21        15.21           13.09 营业用度率（%）                  52.54        75.41        80.41           74.27 薪酬收入比（%）                  40.50        53.26        55.25                / 自有资产收益率（%）                 2.69         0.60         0.62            0.40 净资产收益率（%）                  7.69         1.86         1.86            1.11 盈利踏实性（%）                  11.12        51.96        78.81               -- 短期债务（亿元）                 283.26       270.38       218.94          160.98 耐久债务（亿元）                 154.15       196.15       182.89          204.08 一皆债务（亿元）                 437.41       466.53       401.83          365.06 短期债务占比（%）                 64.76        57.96        54.49           44.10 信用业务杠杆率（%）                99.53        94.90        95.63               / 中枢净成本（亿元）                169.20       164.65       168.69          170.51 附属净成本（亿元）                  7.40         0.00         0.00            0.00                                                                               公司债务及杠杆水平 净成本（亿元）                  176.60       164.65       168.69          170.51 优质流动性资产（亿元）               97.49        88.76       112.03                / 优质流动性资产/总资产（%）            14.49        12.64        17.60                / 净成本/净资产（%）                81.64        75.91        76.58           76.46 净成本/欠债（%）                 38.67        33.93        40.51           42.84 净资产/欠债（%）                 47.36        44.70        52.90           56.02 风险遮掩率（%）                 283.13       202.91       235.34          198.19 成本杠杆率（%）                  24.56        22.68        25.53           26.56 流动性遮掩率（%）                388.48       274.87       299.29          201.72 净踏实资金率（%）                191.20       187.32       201.37          177.33 注：1. 本回报中部分所有这个词数与各相加数之和在余数上存在各异，系四舍五入形成；除终点讲明外，均指东说念主 民币，财务数据均为统一口径；2. 本回报触及净成本等风险胁制筹画均为母公司口径；3.公司 2024 年三 季度财务报表未经审计，关系财务筹画未年化；4.“/”指未能获取关系数据，“--”指该数据不适用 尊府源流：联结伙信根据公司依期回报及提供尊府整理                                                                                   信用评级回报     |   2 同行比较（摈弃 2023 年底/2023 年） 主要筹画 信用品级 净成本（亿元） 净资产收益率（%） 盈利踏实性（%） 流动性遮掩率（%） 净踏实资金率（%） 风险遮掩率（%）成本杠杆率（%）  公司   AAA   168.69    1.86     78.81       299.29    201.37   235.34  25.53 长城证券 AAA    209.41    5.00     36.46       318.06    149.28   230.62  22.13 东兴证券 AAA    218.39    3.09     52.66       247.07    166.75   256.99  25.83 国元证券 AAA    214.10    5.53      7.21       389.81    157.65   250.74  21.51 注：长城证券股份有限公司简称为长城证券，东兴证券股份有限公司简称为东兴证券，国元证券股份有限公司简称为国元证券 尊府源流：联结伙信根据公开信息整理 主体评级历史    评级着力       评级时刻              名目小组                       评级方法/模子                  评级回报                                                      证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208    AAA/踏实     2024/07/19       张帆 张晓嫘                                               阅读全文                                                    证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208    AAA/踏实     2018/05/30       张祎 贾一晗             证券行业评级方法（联合信用评级有限公司 2018 年）       阅读全文    AA+/踏实     2014/01/02      田兵 赖金昌 刘睿       （原联合信用评级有限公司）证券公司资信评级方法（2014 年）       阅读全文 注：上述历史评级名目的评级回报通过回报连气儿可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模子均无版块编号 尊府源流：联结伙信整理 评级名目组 名目负责东说念主：张 帆        zhangfan@lhratings.com 名目组成员：张晓嫘 zhangxiaolei@lhratings.com   公司邮箱：lianhe@lhratings.com     网址：www.lhratings.com   电话：010-85679696               传真：010-85679228   地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东说念主保财险大厦 17 层（100022）                                                                            信用评级回报     |    3 一、主体概况                               ）前身为华西证券有限职责公司，成立于 2000 年 6 月，是在原四川      华西证券股份有限公司（以下简称“公司”或“华西证券” 省证券股份有限公司与四川证券往复中心统一重组的基础上成立而成。历经数次增资扩股，2014 年 7 月，公司由“有限职责公司”             ，注册成本由 14.13 亿元变更为 21.00 亿元。2018 年 2 月，公司在深圳证券往复所主板已毕上市，共 合座变更为“股份有限公司” 召募资金总数 49.67 亿元，总股本增至 26.25 亿元，公司股票简称“华西证券”              。摈弃 2024 年 9 月末，公                                           ，股票代码“002926.SZ” 司注册成本和实收获本所有这个词 26.25 亿元，泸州老窖集团有限职责公司（以下简称“泸州老窖”）径直及障碍持有公司 28.52%的股权， 为公司的控股股东，公司内容胁制东说念主为泸州市国有资产监督料理委员会（以下简称为“泸州市国资委”）（股权结构图详见附件 1-  。      摈弃 2024 年 9 月末，公司持股比例 5%以上的股东所持公司股权不存在被质押或冻结的情况。      公司主要业务包括资产料理业务、自营投资业务、投资银行业务、资产料理业务以及包含境外业务、期货、另类投资、私募基 金料理在内的其他业务等；公司组织架构图详见附件 1-2。摈弃 2024 年 6 月末，公司设有 4 家 1 级子公司，其中包括 3 家全资子 公司和 1 家控股子公司，详见图表 1；设有营业部 116 家，分公司 24 家。                              图表 1 • 摈弃 2024 年 6 月末公司主要子公司情况                                                           注册成本        持股比例       总资产      净资产       子公司全称          简称                业务范围                                                           （亿元）         （%）      （亿元）      （亿元）   华西期货有限职责公司        华西期货   商品期货经纪；金融期货经纪；期货投资扣问                8.00    100.00     42.89       11.85 华西金智投资有限职责公司        华西金智          私募股权投资基金业务                   5.00    100.00      6.33        6.07 华西银峰投资有限职责公司        华西银峰          金融居品投资，股权投资                 20.00    100.00     17.12       16.93 华西基金料理有限职责公司        华西基金             公募基金料理                    1.00     76.00      0.69        0.59 注：2024 年 8 月 28 日，公司董事会审议通过向华西基金增资 1 亿元，增资后，公司持股比例为 90.07%；9 月 26 日，公司向华西基金划付增资款，同日华西基金取得了验资回报 尊府源流：联结伙信根据公司依期回报整理      公司注册地址：中国（四川）解放买卖磨砺区成都市高新区天府二街 198 号；法定代表东说念主：杨炯洋。 二、本期债项概况      本期债项称号为“华西证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行公司债券（第四期）”。本期债项刊行总数不越过                    ，期限为 3 年。本期债项面值为 100 元，按面值平价刊行。本期债项为固定利率债券，债券票面利率将 根据网下询价簿记着力，由公司与主承销商协商确定。本期债项选拔单利计息，按年付息，到期一次性偿还本金。本期债项召募资 金在扣除刊行用度后，拟一皆用于偿还到期公司债券。      本期债项不设定增信措施。 三、宏不雅经济和政策环境分析 跟着逆周期调控政策加力，经济合座牢固。宏不雅政策庄重落实中央经济劳动会议和 4 月政事局会议精神，积极财政和恰当货币靠 前发力，落实大边界迷惑更新和奢靡品以旧换新，落实增发国债，诊疗房地产政策。 足、大轮回不畅等问题。信用环境方面，上半年恰当的货币政策纯真限度、精确有用，强化逆周期疏导，货币信贷和社会融资边界 合理增长，抽象融资成本稳中有降，流动性合理充裕。下半年，货币政策将加速完善中央银行轨制，鼓励货币政策框架转型；保持 融资和货币总量合理增长，充实货币政策器具箱；把合手好利率、汇率表里平衡，深远鼓励利率阛阓化检阅；完善债券阛阓法制，夯 实公司信用类债券的法制基础。      瞻望下半年，党的二十届三中全会对进一步全面深化检阅、鼓励中国式当代化作出了政策部署，进一步凝华社会共鸣、解放和 发展社会出产力。要完周全年经济增长主见，就要进一步加大逆周期疏导力度，用好用足增发国债，赓续裁减实体经济融资成本， 扩大奢靡，优化房地产政策。      完满版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2024 年半年报）                                         》。                                                                              信用评级回报       |      4 四、行业分析 范发展；跟着成本阛阓检阅持续深化，证券公司运营环境有望持续向好，合座行业风险可控。   证券公司功绩和阛阓高度挂钩、盈利波动性大。2023 年，股票阛阓指数震憾下行，交投活跃程度同比小幅着落；债券阛阓规 模有所增长，在多重不确定性成分影响下，收益率窄幅震憾下行。受上述成分抽象影响，2023 年证券公司功绩阐述同比小幅下滑。 营业收入同比有所着落。   证券公司发展过程中存在业务同质化严重等特色，大型证券公司在成本实力、风险订价智力、金融科技愚弄等方面较中小券商 具备上风。行业分层竞争方法加重，行业汇注度看护在较高水平，中小券商需谋求各异化、特色化的发展说念路。   “严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新《证券法》等摘要性文献的出台，将进一步推动成本阛阓和证券行业健康有序发展。 根据 Wind 统计数据，2024 年上半年，监管机构对质券公司处罚频次同比彰着升迁，处罚频次创新高，证券公司严监管态势猜度延 续。2024 年，证券公司出现紧要风险事件的概率仍较小，但合规与风险料理压力有所升迁，触及业务天禀暂停的紧要处罚仍是影 响券商个体筹办的进犯风险之一。翌日，跟着成本阛阓检阅持续深化，证券阛阓景气度有望得到升迁，证券公司运营环境有望持续 向好，证券公司成本实力以及盈利智力有望增强。   完满版证券行业分析详见《2024 年半年度证券行业分析》                              。 五、边界与竞争力   公司算作寰宇性抽象类上市证券公司，主要业务行业排行中上游，其中经纪业务在四川地区具有较强的竞争上风，具备很强 行业竞争力。   公司是寰宇性抽象类上市证券公司之一，业务天禀皆全，通过子公司筹办期货、直投等业务，形成多元化运营模式，业务边界 很大。频年来，公司主要业务行业排行处于中上游泳平，经纪业务在四川省具有较强的竞争上风，摈弃 2023 年末，公司在四川省 有 57 家营业部，具有彰着的渠说念网点上风。摈弃 2023 年末，母口径净成本边界 168.69 亿元，成本实力很强。   从同行对比情况来看，联结伙信录取了抽象实力位居行业中上游的可比企业。与可比企业比拟，公司成本实力一般，盈利筹画 阐述相对较弱，盈利踏实性较弱，杠杆水平相对适中。                          图表 2 • 2023 年同行业公司竞争力对比情况      对比筹画           公司              长城证券             东兴证券            国元证券     净成本（亿元）                168.69          209.41           218.39              214.10    净资产收益率（%）                 1.86            5.00             3.09                5.53    盈利踏实性（%）                 78.81           36.46            52.66                7.21    成本杠杆率（%）                 25.53           22.13            25.83               21.51 尊府源流：联结伙信根据公开尊府整理 六、料理分析   公司建立了完善的公司科罚架构，                 “三会一层”踏实驱动，科罚水平较好，料理层警告丰富且较踏实。   公司按照关系法律律例要求，成立了党委，并建立了由股东大会、董事会、监事会和筹办料理层组成的公司科罚架构，建立健 全包括基本轨制、料理办法、劳动确定三个层级的轨制体系，公司合座法东说念主科罚机制驱动邃密。   股东大会是公司的最高权力机构。   董事会是公司的常设决策机构，对股东大会负责。摈弃 2024 年 10 月末，公司董事会由 10 名董事组成，其中泸州老窖寄托 2 名董事，华能成本服务有限公司（以下简称“华能成本”）寄托 1 名董事，四川剑南春（集团）有限职责公司寄托 1 名董事，职工                                                                信用评级回报       |       5 董事 1 名，独处董事 5 名。董事会下设 4 个特意委员会，分别是审计委员会、提名委员会、薪酬与考察委员会和风险胁制委员会。 董事会特意委员会严格按照公司《礼貌》及董事会各特意委员会劳动确定的关系礼貌实践职责，为董事会决策提供了专科见解和依 据。      监事会是公司的里面监督机构，对股东大会负责。摈弃 2024 年 10 月末，监事会由 3 名监事组成，其中泸州老窖寄托监事 1 名，华能成本寄托监事 1 名，职工监事 1 名，监事会设监事会主席 1 名。      公司实行董事会引导下的总司理负责制。摈弃 2024 年 10 月末，董事会遴聘高等料理东说念主员 11 名，其中总司理 1 名、副总司理                                    、首席风险官 1 名以及董事会秘书 1 名。公司筹办层东说念主员 均领有丰富的金融机构筹办料理警告。      公司董事长周毅先生，1970 年 5 月降生，大学学历；曾任泸县东说念主民政府副县长，合江县政府县长，泸州市政府副秘书长、市 政府办党组成员，泸州市经济和信息化委员会党组通告、主任，泸州市委组织部副部长，泸州市经济和信息化委员会党组通告、主 任，泸州市委组织部副部长，市东说念主力资源和社会保障局党组通告、局长，泸州市委组织部副部长，市东说念主力资源和社会保障局党组书 记、局长，泸州市委组织部副部长，市东说念主力资源和社会保障局党组通告、局长、一级调研员，泸州市财政局党组通告、局长、一级 调研员；2023 年 7 月于今，任公司党委通告，2023 年 12 月起任公司董事长。      公司总司理杨炯洋先生，1967 年 7 月降生，筹议生学历；曾先后任职深圳市特力（集团）股份有限公司司帐、国信证券有限 职责公司投资银行业务部门副总司理、总司理、投资银行劳动部副总裁、华西证券投资银行劳动部总裁、华西证券副总司理、华西 金智董事长、华西银峰董事长；2008 年 12 月于今任公司董事、总司理。      公司里面胁制体系较为健全，但里面胁制水平仍需进一步升迁。      公司按照关系法律律例礼貌，不休建立健全里面胁制机制并完善里面料理轨制，按照健全、合理、制衡、独处等原则，成立了 合规料理部、风险料理部、稽核审计部三个独处的里面胁制部门，还建立了各部门协调互动的劳动机制，以确保里面胁制的有用 性。合规料理部和风险料理部负责风险的日常料理和胁制，侧重对风险的事先与事中胁制；稽核审计部侧重过后监督搜检。      算作上市公司，公司建立了年度里面胁制评价回报清楚轨制，里面胁制评价的范围涵盖了公司总部偏激分支机构等。根据公司 公告的里面胁制审计回报，2021－2023 年，审计机构均以为公司在整个紧要方面保持了有用的财务回报里面胁制，里面胁制机制 驱动邃密。      监管处罚方面，2021－2023 年，公司统一层面所有这个词收到行政监管措施 13 次，主要触及子公司华西期货、公司营业部、分公司、 保荐业务和债券承销业务。2024 年 1 月 17 日，公司因未制定实时掌合手公司债券名目情况和业务东说念主员执业举止的名目料理轨制收到 书面警示。摈弃 2024 年 9 月末，上述整改劳动均已完成。因公司在金通灵科技集团股份有限公司 2020 年向特定对象刊行股票保 荐名目的执业过程中，守法访问劳动未致力尽责，向特定对象刊行股票上市保荐书存在作假纪录；在实践持续督导职责过程中，未 能致力尽责，现场搜检劳动实践不到位，持续督导期间出具的持续督导追踪回报和搜检回报存在作假纪录，2024 年 4 月 29 日，公 司收到江苏证监局暂停保荐业务阅历 6 个月的监管措施，2024 年 5 月 14 日，公司收到深圳证券往复所六个月不经受提交的刊行上 市央求文献、信息清楚文献的贬责。摈弃 2024 年 10 月末，公司投行业务仍在整自新程中，保荐业务阅历暂未复原。合座来看，公 司合规料理及风险胁制水平仍需进一步加强。 七、筹办分析      公司主营业务包括经纪及资产料理业务、投资业务、投资银行业务、资产料理业务、信用业务、公募基金料理业务和其他业务。 同期行业平均水平为增长 2.77%。                                                        信用评级回报    |   6   从收入组成看，2021－2023 年，受证券阛阓波动影响，公司经纪及资产料理业务收入持续着落，占比波动增长，一直为公司 第一大收入源流，收入占比均保持在 50%以上；信用业务收入小幅着落，占比波动增长，为公司的第二大收入源流；资产料理业务 收入持续着落，占比波动着落；投资银行业务受政策影响收入和占比持续着落；投资业务受阛阓波动影响，收入和占比大幅波动下 降，对营业收入孝顺度大幅裁减；其他业务收入主要由对子营企业和协调企业的投资收益和自有资金存放同行利息净收入组成，收 入波动增长，占比持续增长。                                      图表 3 •公司营业收入结构         名目                       金额（亿元）         占比（%）       金额（亿元）         占比（%）       金额（亿元）         占比（%）    经纪及资产料理业务收入            25.73          50.24       21.77          64.50       18.96             59.61        投资业务收入              8.43          16.46       -2.50          -7.42        0.38              1.21        信用业务收入              9.22          17.99        9.17          27.18        8.47             26.63       投资银行业务收入             4.57           8.92        2.18           6.47        1.85              5.80       资产料理业务收入             2.31           4.50        1.98           5.86        1.04              3.26        其他业务收入              0.97           1.89        1.15           3.40        1.11              3.49        营业收入               51.22         100.00       33.76         100.00       31.81            100.00 尊府源流：联结伙信根据公司依期回报整理   （1）资产料理业务   公司经纪及资产料理业务主要包括证券和期货经纪业务、推广和代理销售金融居品业务、提供专科化筹议和扣问服务业务等。 料理转型竞争加重影响所致。2024 年上半年，公司经纪及资产料理业务收入同比有所着落。   公司资产料理业务竞争实力较强，具有较强的区域竞争上风；2021－2023 年，受证券阛阓交投活跃度变动的影响，公司证券 代理买卖证券收入持续着落，证券代理买卖净收入行业排行仍处中上游。2024 年上半年，公司经纪及资产料理业务收入同比有所 着落。   公司积极推动以客户为中枢，以居品为载体，以专科投顾和数字化智能平台为期间的资产料理转型。在加速鼓励资产料理 3.0 进度中，公司对峙以“客户需求”为中心，不休完善客户服务体系，安宁鼓励营销、投顾两个业务团队的统筹互动，公司投顾团队 稳步彭胀。公司升值服务品类进一步丰富，向股票类和往复所往复基金（ETF）并行的“往复型+配置型”的居品及服务更动。在 投研智力开发方面，公司推动表里部协同劳动，要点围绕机构销售、公司投研辅助、跨业务合作等要害边界开展服务。在零卖新增 客户营销方面，持续深化多样新增获客渠说念合作，已毕高效的值客户引入和资产引入。摈弃 2023 年末，公司在寰宇设有 116 家营 业部；公司在四川省设有 57 家营业部，经过多年筹办发展，在四川地区已形成了较为显赫的筹办蚁合上风和客户资源上风，具有 较强的区域竞争上风。   收入组成方面，代理买卖证券业务收入为经纪及资产料理业务收入的主要源流，2021－2023 年，公司代理买卖证券业务收入 呈持续着落趋势，年均复合着落 15.75%；2023 年代理买卖证券业求已毕收入同比减少 11.60%，主要系阛阓往复萎缩，往复量着落 所致，根据中国证券业协会统计数据，2023 年，公司代理买卖证券业务净收入行业第 19 名。2021－2023 年，公司代销金融居品业 务收入和往复单元席位租出收入呈持续着落趋势，年均复合着落分别为 32.89%和 25.54%，其中 2023 年代销金融居品收入和往复 单元席位租出收入分别同比着落 27.81%和 34.23%。 滑所致。                                                                              信用评级回报          |       7                          图表 4 • 公司代理买卖证券及代销金融居品业务情况        名目                       收入（亿元）        占比（%）            收入（亿元）               占比（%）        收入（亿元）            占比（%）    代理买卖证券业务收入               18.78            74.64               15.08       75.74              13.33           80.25    往复单元席位租出收入                3.95            15.70                3.33       16.73               2.19           13.18    代销金融居品业务收入                2.42             9.62                1.51        7.58               1.09             6.56        所有这个词                   25.16           100.00               19.91      100.00              16.61          100.00 尊府源流：联结伙信根据公司依期回报整理   公司信用业务以融资融券业务为主，2021－2023 年，融资融券业务期末边界波动着落，收入持续着落，公司股票质押式回购 业务期末边界波动着落，合座业务风险可控。2024 年上半年，公司信用业务收入同比有所着落。   公司信用业务主要包括融资融券业务和股票质押式回购业务，商定购回式证券往复业务边界很小。 和 4.60%。摈弃 2023 年末，公司融资融券业务余额较上年末增长 8.31%，融资融券利息收入同比着落 4.35%。公司将融资融券强平 后仍未收回的债务自融出资金科目转入应收款项核算，按看护收款项预期信用损失模子计提预期信用损失。摈弃 2023 年末，公司 融资融券强平转入应收款项的金额为 0.97 亿元。 筹画）股票质押业务融出资金余额较年头着落 23.06%。2021－2023 年，公司股票质押回购业务收入呈波动上涨趋势，年均复合增 长 13.19%。2022 年收入同比增长 62.98%，主要系投放节拍较好和边界增长所致；2023 年收入同比着落 21.41%，主要系边界着落 所致。摈弃 2023 年末，公司自有资金（含纾困筹画）对接股票质押存续名目抽象践约保障比例 265.18%。   摈弃 2024 年 6 月末，公司融资融券账户余额 161.36 亿元，较上年末着落 9.27%，股票质押账户余额 41.90 亿元，较上年末增 长 11.26%。2024 年 1－6 月，公司已毕信用业务收入 4.05 亿元，同比着落 4.55%。                                         图表 5 • 公司信用业务情况                  名目                                  2021 年/末               2022 年/末                2023 年/末              融资融券账户余额（亿元）                                       188.84                 164.19                  177.84              融资融券业务收入（亿元）                                        11.12                  10.58                   10.12              股票质押账户余额（亿元）                                        43.62                  48.95                   37.66             股票质押业务利息收入（亿元）                                        1.92                   3.13                    2.46               信用业务杠杆率（%）                                         99.53                  94.90                   95.63 尊府源流：联结伙信根据公司依期回报整理   （2）自营业务   公司的投资业务主要包括公司自营的股票、债券、基金等投资。 估值诊疗压力的多重影响。2023 年，公司投资业务扭亏为盈，已毕收入 0.38 亿元。 看，2021－2023 年，公司投资业务以债券类投资为主且占比波动上涨，摈弃 2023 年末，公司债券持仓以利率债为主，占比约 80%； 公司基金投资边界呈波动着落趋势，年均复合着落 20.44%，占比波动着落，公募基金投资类型主要为货币基金，私募基金投资类 型主要为权益类私募基金，2023 年末基金投资中公募基金投资占比 60.66%；公司投资业务中股票投资边界较小，2021－2023 年末 呈持续着落态势；公司其他类投资主要包括银行搭理居品、券商资管筹画、相信筹画和衍生金融器具等，2021－2023 年末，公司 其他投资边界波动增长，2023 年边界有所增长主要系银行搭理投资边界增长所致。                                                                                         信用评级回报            |        8   摈弃 2023 年末，公司针对其他债权投资已计提减值准备 7.28 亿元，其中第二阶段 2.05 亿元，第三阶段 5.19 亿元，边界较大。 标波动增长，但均远优于监管措施（≤100%和≤500%）                            。   摈弃 2024 年 6 月末，公司自营投资业务资产边界较上年末着落 9.56%；其中债券投资边界和占比较上年末有所着落，股票、 基金投资边界及占比均较上年末有所增长。2024 年 1－6 月，公司自营业务分部已毕营业收入 0.05 亿元，同比着落 98.56%。   摈弃 2024 年 6 月末，公司债权投资减值准备（均为第一阶段信用减值准备）0.50 亿元；其他债权投资减值准备 9.50 亿元，其 中第三阶段信用减值准备 9.48 亿元。摈弃 2024 年 6 月末，公司（母公司口径）自营权益类证券偏激衍生品/净成本较上年末有所 增长，自营非权益类证券偏激衍生品/净成本筹画较上年末有所着落，均远优于监管措施（≤100%和≤500%）                                                    。                                                图表 6 • 公司证券投资情况           名目                         金额       占比            金额            占比         金额              占比           金额         占比                                     （亿元）      （%）          （亿元）           （%）       （亿元）             （%）         （亿元）        （%）           债券                         212.95       64.93        270.03       75.82     219.74           71.97        179.47        65.15           股票                           9.95        3.03          9.65        2.71          9.43         3.09         17.02         6.18           基金                          84.85       25.87         56.38       15.83      53.71           17.59         62.12        22.55           其他                          20.31        6.16         20.10        5.64      22.46            7.35         17.55         6.36           所有这个词                         327.96      100.00        356.15      100.00     305.35          100.00        276.17       100.00   自营权益类证券偏激衍生品/净成本      （%）        （母公司口径）  自营非权益类证券偏激衍生品/净成本     （%）（母公司口径） 尊府源流：联结伙信根据公司依期回报整理   （3）资产料理业务 产料理业务同比有所增长。   公司资产料理业务主要包括为公司为连合、定向和专项资管居品以及私募基金料理东说念主提供的资产料理服务。2021－2023 年， 公司资产料理收入持续着落，年均复合着落 32.90%。 资产料理业务边界较年头着落 11.74%，主要系连结伙管筹画和定向资管筹画边界着落所致。 降 15.98 个百分点至 29.29%；受资管新规“去通说念”政策的影响，公司持续压降单一资管业务边界，年均复合着落 22.84%，2023 年单一资管业务边界同比着落 30.76%，占比着落 3.08 个百分点至 11.20%；公司专项资产料理边界波动上涨，年均复合增长 3.73%， 料理业务为主。 着落 45.56%，主要系连结伙产料理业务边界着落以致连结伙产料理业务净收入大幅着落所致。   摈弃 2024 年 6 月末，公司资产料理边界较上年末增长 5.04%，其中连结伙产料理业务边界较上年末着落 8.61%，单一资产管 理业务边界较上年末增长 7.42%，专项资产料理业务边界较上年末 11.30%。2024 年 1－6 月，公司已毕资产料理业务分部营业收入                                     图表 7• 公司资产料理业务情况表（单元：亿元）     名目                料理边界         料理费净收入            料理边界        料理费净收入          料理边界      料理费净收入            料理边界             料理费净收入  连结伙产料理业务       352.67                 0.63    376.90              1.21    215.16             0.39         196.64                     /                                                                                                        信用评级回报                |       9  单一资产料理业务       138.22     0.16   118.85        0.09     82.29        0.07     88.40                 /  专项资产料理业务       406.37     0.26   336.68        0.39    437.23        0.46    486.64                 /      所有这个词         897.26     1.06   832.43        1.69    734.68        0.92    771.68                 / 尊府源流：联结伙信根据公司依期回报整理    （4）投资银行业务 计将对公司投资银行业务发展产生彰着不利影响。    公司投资银行业务主要为向机构客户提供金融服务，具体包括股票承销保荐、债券承销、并购重组财务顾问人和新三板保举等业 务。2021－2023 年，公司投资银行业务边界和收入持续着落。    股权业务方面，2022 年公司主承销名目较上年减少 2 个，再融资宗派较上年减少 3 家，名目总体呈现着落趋势。2023 年公司 完成瑞星股份北交所上市、吉峰科技非公开刊行股票、晓鸣股份可转债等股权融资名目。    债券承销方面，公司主要承销公司债、企业债、非政策性金融债和地方政府债等，2021－2023 年，债券承销边界持续着落， 其中 2023 年同比着落 8.63%。    财务顾问人业务方面，公司以发现价值、创造价值为目的，为客户提供法律、财务、政策扣问等方面的顾问人服务，以及金融器具、 往复结构、往复过程等居品遐想服务。2021－2023 年，公司分别已毕财务顾问人收入 0.64 亿元、0.46 亿元和 0.48 亿元，年均复合减 少 13.40%。    新三板业务方面，公司推动优质储备名目在新三板挂牌，完成新三板检阅新政实施以来寰宇首家初次挂牌同期参预创新层项 目。2021 年，公司持续督导的新三板挂牌企业 43 家，承担作念市业务的新三板挂牌企业 5 家；2022 年，公司完成了中苏科技、武侯 高新、蜀旺动力、共同管业等名目的定向刊行；向寰宇股转公司报送了赛康智能保举挂牌名目的央求文献；2023 年，公司完成了 到暂停保荐业务阅历 6 个月的监管措施，需对该事件对公司翌日筹办产生的不利影响保持心计。 的股权融资名目。2024 年 1－6 月，公司投资银行业务收入为 0.48 亿元，同比着落 41.96%。                               图表 8 • 公司投行业务证券承销情况         名目               2021 年                        2022 年                      2023 年     IPO 宗派（家）                               3                        1                              --    再融资宗派（家）                                 6                        3                              --   主承销债券宗派（家）                               53                       46                             45  主承销债券金额（亿元）                         305.91                      231.51                         211.53 承销和保荐净收入（亿元）                           4.03                        1.80                           1.85 尊府源流：联结伙信根据公司依期回报整理    （5）子公司业务    公司子公司合座发展景象一般。    公司的其他业务分部主要包括期货业务、另类投资业务、私募基金料理业务和公募基金料理业务，对应的运营主体分别为华西 期货、华西银峰、华西金智和华西基金。                   华西期货净资产持续增长，            摈弃 2023 年末，                                                     华西期货净资产较上年末增长 22.34%， 主要系公司对华西期货增资 2.00 亿元所致；2021－2023 年，华西期货营业总收入波动着落，年均复合着落 12.00%，2023 年华西 期货已毕营业总收入 1.32 亿元，同比增长 3.38%；2021－2023 年，华西期货净利润波动着落，年均复合着落 49.37%，2023 年，华 西期货已毕净利润 0.14 亿元，同比增长 27.93%。摈弃 2024 年 6 月末，华西期货资产总数 42.89 亿元，较上年末着落 1.56%；净资 产 11.85 亿元，较上年末增长 0.93%。2024 年 1－6 月，华西期货营业总收入 0.66 亿元，同比着落 1.03%；净利润 0.11 亿元，同比 着落 8.94%。                                                                              信用评级回报         |       10      华西银峰主营业务为金融居品投资和股权投资。2021－2023 年末，华西银峰总资产边界波动着落，年均复合着落 0.26%，截 至 2023 年末，华西银峰资产总数较上年同比增长 2.96%；2021－2023 年末，华西银峰净资产边界波动增长，年均复合增长 0.44%， 摈弃 2023 年末，华西银峰净资产较上年同比增长 3.61%；2021－2023 年，华西银峰营业总收入波动着落，年均复合着落 34.32%， 年，华西期货净利润扭亏为盈，已毕 0.62 亿元。摈弃 2024 年 6 月末，华西银峰资产总数 17.12 亿元，较上年末着落 5.68%；净资 产 16.93 亿元，较上年末着落 4.91%。2024 年 1－6 月，华西银峰营业总收入由盈转亏，为-1.11 亿元；净利润由盈转亏，为-0.87 亿 元。      华西金智为公司下属的私募投资基金子公司。2021－2023 年末，华西金智总资产边界波动着落，年均复合着落 1.86%，摈弃 摈弃 2023 年末，华西金智净资产较上年同比着落 4.19%；2021－2023 年，华西金智营业总收入持续着落，2023 年华西金智营业总 收入由盈转亏，为-0.40 亿元；2021－2023 年，华西金智净利润持续着落，2023 年，华西金智净利润由盈转亏，为-0.27 亿元。截 至 2024 年 6 月末，华西金智资产总数 6.33 亿元，较上年末着落 6.05%；净资产 6.07 亿元，较上年末着落 3.06%。2024 年 1－6 月， 华西金智营业总收入-0.24 亿元；净利润-0.19 亿元。 降 21.89%；2021－2023 年末，华西基金净资产持续着落，年均复合着落 15.82%，摈弃 2023 年末，华西基金净资产较上年同比下 降 26.29%；2021－2023 年，华西基金营业总收入波动增长，年均复合增长 442.50%，2023 年华西基金已毕营业总收入 0.04 亿元， 同比着落 75.20%；2021－2023 年，华西基金净利润持续损失，且损失幅度不休扩大，2023 年，华西基金净利润为-0.25 亿元。截 至 2024 年 6 月末，华西基金资产总数 0.69 亿元，较上年末着落 12.16%；净资产 0.59 亿元，较上年末着落 15.32%。2024 年 1－6 月，华西基金营业总收入 0.03 亿元，同比增长 32.40%；净利润-0.11 亿元。      公司政策主见显著，定位明确，发展远景邃密，同期需心计宏不雅经济环境及阛阓环境变化对公司发展贪图带来的不确定性影 响。      资产料理方面，公司通过集合中枢客群，丰富资产料理居品服务体系，推动金融科技应用落地，加速资产料理转型，升迁资产 料理业务竞争上风；投资银行方面，以并购业务算作侵犯口，围绕专精行业政策客户人命周期投融资需求、联动资产、资管构建投 行表里部生态，同期，优化投行组织架构，强化业务专精于服务的智力与辅助保障；投而已理方面，以自营固收算作上风侵犯口， 布局 FICC 转型，发展衍生金融、打造量化特色，强化板块协同，中耐久成为公司进犯收入源流。      围绕公司投研辅助、机构销售、PB 外包以及资管居品创设等跨业务要害智力打造机构服务和券商资管两大平台，推动业务发 展。机构服务平台方面，以投研智力和机构政策客户统筹料理为抓手，打造具有区域特色的筹议所，莳植川内机构政策客户，推动 机构金融业务发展；券商资管平台方面，中短期通过深化与各业务单元协同、作念大资管边界，耐久莳植资产配置和主动料理中枢能 力，打造后劲收入增长点。 八、风险料理分析      公司建立了较完善的风险料理轨制体系，省略较好地辅助和保障各项业务的发展。      公司选拔分层料理、汇注与溜达相和洽的料理模式，建立了包括董事会，司理层，各职能部门各业务部门、分支机构及子公司 四个层级的全面风险料理组织架构。董事会对公司风险料理的有用性承担最终职责，董事会风险胁制委员会负责审议风险料理的 总体主见、基本政策，对总体风险料理情况进行监督；公司首席风险官负责协助总司理开展各项业务风险料理劳动；风险料理部履 行全面风险料理职能，包括风险识别及评估、风险筹画体系的建立和完善，对合座风险进行监测、分析和回报；其他各部门和分支 机构的负责东说念主对各自所辖范围内风险料理的有用性承担职责。      翌日，在证监会赓续统筹鼓励压实中介机构职责、完善证券规矩司法体制机制等要点检阅、持续完善成本阛阓基础轨制的布景 下，公司在增多业务边界及推出创新业务的同期，仍需进一步提高风险料理水平。                                                                 信用评级回报      |   11 九、财务分析   公司 2021－2023 年财务回报均经天健司帐师事务所（格外平日合伙）审计，并均被出具了无保留的审计见解。2024 年三季度 财务报表未经审计。   综上，公司财务数据可比性较强。 需持续加强流动性料理。摈弃 2024 年 9 月末，公司欠债边界较年头有所增长。   公司主要通过卖出回购金融资产款、刊行种种债务融资器具等方式来夸口日常业务发展对资金的需求，融资方式较为多元化。 公司欠债总数较上年末着落 12.24%，系公司信用业务和证券投资业务融资需求着落以致应答债券和卖出回购金融资产款减少以及 代理买卖证券款着落所致。负借主要组成中，卖出回购金融资产款是回购业务形成，标的物以债券为主；代理买卖证券款是经纪业 务的代理客户买卖证券形成；拆入资金主若是公司的转融通融入资金和与银行机构的资金；应答债券是公司刊行的债券、次级债和 收益字据等。                                           图表 9 • 公司欠债结构         名目                       金额（亿元）     占比（%）          金额（亿元）     占比（%）         金额（亿元）     占比（%）        金额（亿元）     占比（%） 欠债总数                    733.91      100.00        753.07        100.00     660.88       100.00     714.41       100.00 按权属分：自有欠债               459.15         62.56      487.25         64.70     418.28        63.29         --            --        非自有欠债            274.76         37.44      265.82         35.30     242.60        36.71         --            -- 按科目分：应答短期融资款            102.88         14.02       46.46          6.17      37.64         5.70       6.15         03.86        拆入资金              33.40          4.55       26.52          3.52      37.53         5.68      42.13          5.90        卖出回购金融资产款        132.74         18.09      166.87         22.16     112.25        16.98     107.89         15.10        应答债券             152.52         20.78      194.76         25.86     181.62        27.48     202.43         28.33        代理买卖证券款          274.76         37.44      265.82         35.30     242.22        36.65     314.02         43.95 尊府源流：联结伙信根据公司依期回报整理 从债务结构来看，公司短期债务占比持续着落，债务结构有所优化，但短期债务占比仍较高，需持续作念好流动性料理。   从杠杆水平来看，2021－2023 年末，公司自有资产欠债率波动着落，属行业适中水平；母公司口径净成本/欠债和净资产/欠债 筹画省略夸口关系监管要求。                                     图表 10 • 公司债务及杠杆水平          名目                  2021 年末                  2022 年末                 2023 年末               2024 年 9 月末 一皆债务（亿元）                               437.41                   466.53                  401.83                  365.06  其中：短期债务（亿元）                           283.26                   270.38                  218.94                  160.98      耐久债务（亿元）                          154.15                   196.15                  182.89                  204.08 短期债务占比（%）                               64.76                    57.96                   54.49                    44.10 自有资产欠债率（%）                              67.21                    68.47                   64.72                       -- 净成本/欠债（%）（母公司口径）                        38.67                    33.93                   40.51                    42.84 净资产/欠债（%）（母公司口径）                        47.36                    44.70                   52.90                    56.02 尊府源流：联结伙信根据公司依期回报整理                                                                                            信用评级回报           |        12   摈弃 2024 年 9 月末，公司欠债总数较上年末增长 8.10%，其中代理买卖证券款、拆入资金、应答债券均有所增多，应答短期 融资款、往复性金融欠债、卖出回购金融资产款均有所减少，一皆债务边界较年头着落 9.15%，短期债务占比 44.10%；母公司口 径净成本/欠债和净资产/欠债筹画较年头分别增长 2.33 和 3.12 个百分点。   公司流动性筹画合座阐述较好。 《流动性风险料理办法》           《自有资金料理办法》和《流动性风险济急预案实施确定》                                    ，对公司流动性风险料理的组织体系、职责单干、 风险偏好、料理策略、济急机制、料理系统以及风险识别、计量、监测和胁制的运作机制等进行了标准，不休完善资金预算体系， 强化资金头寸料理，确保流动性安全。2021－2023 年末，公司流动性遮掩率和净踏实资金率均优于监管预警措施，流动性筹画表 现较好。 仍优于监管预警措施。           图表 11 • 公司流动性资产情况                                    图表 12 • 公司流动性关系筹画   尊府源流：联结伙信根据公司提供尊府整理                                  尊府源流：联结伙信根据公司依期回报整理 管措施，成本鼓胀性很好。摈弃 2024 年 9 月末，公司整个者权益较年头小幅增长，权益踏实性一般。 较上年末增长 1.61%。公司整个者权益以成本公积、未分拨利润和一般风险准备为主，整个者权益踏实性一般。 利润留存对公司股东权益的补充力度较好。   摈弃 2024 年 9 月末，公司整个者权益边界较上年末小幅增长 0.83%，主要系利润留存所致；权益组成较上年末变化不大。                                        图表 13• 公司整个者权益结构         名目                 金额（亿元）      占比（%）      金额（亿元）       占比（%）      金额（亿元）      占比（%）      金额（亿元）     占比（%） 包摄于母公司整个者权益        223.78      99.88       224.18      99.90      227.85      99.92     229.76         99.93 其中：股本               26.25      11.73        26.25      11.71       26.25      11.52      26.25         11.43    成本公积             81.14      36.26        81.14      36.19       81.14      35.61      81.14         35.32    一般风险准备           32.84      14.68        33.74      15.05       34.54      15.16      34.55         15.04    未分拨利润            74.97      33.50        75.24      33.56       77.50      34.01      78.73         34.27    其他                8.57       3.83         7.82       3.49        8.42       3.69       9.09          3.96                                                                                  信用评级回报           |       13 少数股东权益                       0.26           0.12              0.22             0.10            0.17         0.08        0.17            0.07 整个者权益                      224.04       100.00              224.40        100.00          228.02          100.00      229.92          100.00 尊府源流：联结伙信根据公司依期回报整理   从主要风控筹画来看，2021－2024 年 9 月末，公司（母公司口径）净成本边界波动着落，主要风险胁制筹画保持邃密，成本 鼓胀性很好。                                              图表 14 • 母公司口径风险胁制筹画               名目                             2021 年末            2022 年末           2023 年末         2024 年 9 月末       监管措施        预警措施             净成本（亿元）                                176.60            164.65           168.69             170.51            --             --             净资产（亿元）                                216.31            216.90           220.27             223.00            --             --       各项风险成本准备之和（亿元）                                62.38             81.14            71.68              86.03            --             --            风险遮掩率（%）                                283.13            202.91           235.34             198.19      ≥100.00         ≥120.00            成本杠杆率（%）                                 24.56             22.68            25.53              26.56        ≥8.00           ≥9.60            净成本/净资产（%）                               81.64             75.91            76.58              76.46       ≥20.00          ≥24.00 尊府源流：联结伙信根据公司依期回报整理 般。2024 年 1－9 月，公司营业收入和净利润同比有所着落。 润波动着落，年均复合着落 50.02%，2023 年同比增长 0.52%。                                             图表 15 • 公司营业收入和净利润情况                             尊府源流：联结伙信根据公司依期回报、行业公开数据整理 失转回所致。从组成来看，业务及料理费是公司营业开销最主要的组成部分，业务及料理费主要为职工薪酬，2021－2023 年，职 工薪酬年均复合着落 7.96%。公司种种减值损失以其他债权投资减值准备为主，2021－2023 年公司种种减值损失呈波动着落趋势， 年均复合着落 35.47%，2023 年同比着落 73.89%，主要系其他债权投资减值损失转回所致。其他业务成本主若是投资性房地产的折 旧等。                                                    图表 16 • 公司营业开销组成       名目               金额（亿元）          占比（%）          金额（亿元）              占比（%）           金额（亿元）               占比（%）        金额（亿元）       占比（%）  业务及料理费            26.91            91.15             25.46            86.89            25.58            94.83        16.58            85.46  种种减值损失             2.10             7.11              3.35            11.43             0.87             3.24         2.45            12.62                                                                                                                  信用评级回报          |        14   其他业务成本            0.08     0.26       0.15            0.51           0.21      0.78            0.19           1.00   税金及附加             0.44     1.48       0.34            1.17           0.31      1.15            0.18           0.92      营业开销          29.52   100.00      29.30          100.00          26.97    100.00           19.40         100.00 注：种种减值损失含资产减值损失、信用减值损失偏激他资产减值损失，“-”代表转回 尊府源流：联结伙信根据公司依期回报整理 酬持续着落）      ，合座成本胁制智力有所升迁；营业利润率大幅着落，自有资产收益率波动着落，净资产收益率有所着落，盈利水平 一般，盈利踏实性一般。 业用度率同比着落 3.46 个百分点；利润总数和净利润分别同比着落 32.10%和 31.54%；未年化的自有资产收益率和净资产收益率 分别为 0.40%和 1.11%，同比分别着落 0.14 个百分点和 0.53 个百分点。                                      图表 17• 公司盈利筹画表               名目                    2021 年                 2022 年             2023 年              2024 年 1－9 月             营业用度率（%）                         52.54                  75.41               80.41                  74.27             薪酬收入比（%）                         40.50                  53.26               55.25                      /             营业利润率（%）                         42.36                  13.21               15.21                  13.09         自有资产收益率（%）                             2.69                  0.60                0.62                   0.40          净资产收益率（%）                             7.69                  1.86                1.86                   1.11             盈利踏实性（%）                         11.12                  51.96               78.81                     -- 注：2024年前三季度关系筹画未年化 尊府源流：联结伙信根据公司依期回报整理      公司或有风险较小。      摈弃 2024 年 9 月末，联结伙信未发现公司存在对外担保情况。      摈弃 2024 年 9 月末，联结伙信未发现公司存在算作涉案金额越过 1000.00 万元且占公司最近一期经审计净资产实足值 10.00% 以上的紧要诉讼、仲裁事项。      公司过往债务践约情况邃密。                 ，摈弃 2024 年 10 月 10 日查询日，公司无未结清和已结清的心计类和不良/失约类信贷信息记   根据公司提供的《企业信用回报》 录。      摈弃 2024 年 11 月 22 日，根据公司过往在公开阛阓刊行债务融资器具的本息偿付记录，联结伙信未发现公司存在过期或失约 记录；联结伙信未发现公司被列入寰宇失信被实践东说念主名单。 十、ESG 分析      公司环境风险很小，较好地实践了算作上市公司的社会职责，科罚结构和内控轨制较完善，公司 ESG 阐述较好，对其持续经 营无负面影响。      环境方面，公司所属行业为金融行业，靠近的环境风险很小。公司实施绿色采购，参与绿色债券等绿色金融器具的刊行与投 资，推动资金流向绿色、低碳边界。2023 年，公司固定收益部参与 21 只绿色债券往复，二级往复 67 笔，往复金额 44.41 亿元；碳 中庸债 3 只，二级往复 11 笔；乡村振兴债 1 只，二级往复 2 笔，往复金额 1.00 亿元；转变老区债 1 只，二级往复 2 笔，往复金额 年，公司衍生金融总部在进行权益类投资时会充分接头持有标的的 ESG 风险成分，主要选拔负面筛选的策略，曾持有过触及绿色 低碳关系证券，包括 Wind 的 ESG 评级 A、AA 和 AAA 级 A 股的 70%以上股票，以及新动力关系的多只 ETF。      社会职责方面，2023 年，公司在证券公司投教劳动评估中获“优秀”评级；乡村振兴方面，自 2015 年以来，累计捐赠资金                                                                                         信用评级回报            |       15 腊肉、枇杷、茶叶等共计 553.35 万元。2023 年，子公司华西期货推动叙永县生猪“期货+保障”试点名目奏凯启动。该名目承保叙 永县生猪衍生龙头企业“德康农牧科技有限公司”等生猪衍生户共计 12543 头生猪、约 2511 万元货值。摈弃 2024 年 6 月末，公司 在职职工数目 4183 东说念主。   公司董事会全面负责公司的 ESG 科罚，董事会办公室/ESG 劳动组负责牵头制定 ESG 及关系料理贪图与主见，且公司算作上 市公司会依期清楚社会职责回报，ESG 信息清楚质料较好。公司推广董事会的多元化开发，摈弃 2024 年 9 月末，公司独处董事占 比 1/2，女性董事占比 1/10。 十一、外部辅助   公司股东布景很强，省略在客户以及渠说念等方面给予公司较大辅助。   公司内容胁制东说念主为泸州市国资委，且股东泸州老窖和四川剑南春（集团）有限职责公司等均为四川省内著名企业，抽象实力和 影响力很强，为公司容身于四川省内的发展提供了条件。泸州老窖发展情况邃密，抽象竞争力很强。摈弃 2024 年 9 月末，泸州老 窖资产边界 2332.26 亿元，净资产边界 807.17 亿元；2024 年 1－9 月，泸州老窖已毕营业收入 728.45 亿元，已毕利润总数 166.63 亿元。   公司长久对峙落实“以四川为根据地”的政策，借助股东资源辅助，积极打造各项业务在四川区域的上风地位，其中公司营业 网点在四川省遮掩率近 50%，具有彰着的渠说念网点上风。公司积极开展区域抽象开发劳动，完善中小企业融资客户开发与服务链 条，鼓励分公司的成立，省内要点拓展中小企业融资客户和地市州政府融资平台。公司经纪业务具有较强的阛阓竞争力，尤其在四 川省当地阛阓具有彰着的竞争上风，频年来公司经纪业务收入在四川省内均排行第一。 十二、债券偿还风险分析   相较于公司现存债务边界，本期债项刊行边界一般，主要筹画对一皆债务的遮掩程度较刊行前变化很小，仍属邃密。接头到 公司自己抽象实力很强、省略获取股东较大辅助且为上市公司融资渠说念流畅等成分，公司对本期债项的偿还智力极强。   摈弃 2024 年 9 月末，公司一皆债务边界 365.06 亿元；本期债项刊行边界不越过 25.00 亿元，相较于公司现存债务边界一般。 以 2024 年 9 月末财务数据为基础，假定本期债项召募资金净额为 25.00 亿元，在其他成分不变的情况下，本期债项刊行后，公司 一皆债务边界将增长 6.85%。接头到本期债项召募资金扣除刊行用度后，将用于偿还公司到期公司债券，本期债项刊行对公司债务 包袱的影响将低于测算值。   以关系财务数据为基础，按照本期债项刊行 25.00 亿元估算，公司整个者权益、营业收入和筹办举止现款流入额对本期债项发 行前、后的一皆债务遮掩程度变化很小，本期债项刊行对公司偿债智力影响不大。                              图表 18 • 本期债项偿还智力测算                                  以 2023 年/末财务数据测算             以 2024 年 1－9 月/末财务数据测算             名目                                 刊行前            刊行后            刊行前             刊行后          一皆债务（亿元）                     401.83         426.83         365.06            390.06       整个者权益/一皆债务（倍）                     0.57           0.53           0.63              0.59        营业收入/一皆债务（倍）                     0.08           0.07           0.06              0.06     筹办举止现款流入额/一皆债务（倍）                   0.36           0.34           0.37              0.35 尊府源流：联结伙信根据公司依期回报及提供尊府整理 十三、评级论断   基于对公司筹办风险、财务风险、外部辅助及债项刊行条件等方面的抽象分析评估，联结伙信确定公司主体耐久信用品级为 AAA，本期债项信用品级为 AAA，评级瞻望为踏实。                                                                     信用评级回报        |       16 附件 1-1   公司股权结构图（摈弃 2024 年 9 月末）                尊府源流：联结伙信根据公司依期回报整理 附件 1-2   公司组织架构图（摈弃 2024 年 9 月末）             尊府源流：联结伙信根据公司提供尊府整理                                      信用评级回报   |   17 附件 2   主要财务筹画的盘算推算公式        筹画称号                                        盘算推算公式                      （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%                增长率                      （2）n 年数据：增长率=(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1×100%                      总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用往复代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东说念主               自有资产                      投资份额                      总欠债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用往复代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东说念主               自有欠债                      投资份额         自有资产欠债率      自有欠债/自有资产×100%           营业利润率      营业利润/营业收入×100%           薪酬收入比      职工薪酬/营业收入×100%           营业用度率      业务及料理费/营业收入×100%         自有资产收益率      净利润/（期初自有资产+期末自有资产）/2×100%          净资产收益率      净利润/（期初整个者权益+期末整个者权益）/2×100%           盈利踏实性      近三年利润总数措施差/利润总数均值的实足值×100%         信用业务杠杆率      信用业务余额/整个者权益×100%；                      优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；总资产=净资产+欠债（均取自监   优质流动性资产/总资产                      管报表）                      短期借款+卖出回购金融资产款+拆入资金+应答短期融资款+融入资金+往复性金融欠债+其他负               短期债务                      债科目中的短期有息债务               耐久债务   耐久借款+应答债券+租出欠债+其他欠债科目中的耐久有息债务               一皆债务   短期债务+耐久债务                                                                   信用评级回报   |   18 附件 3-1     主体耐久信用品级成就及含义   联结伙信主体耐久信用品级离别为三等九级，象征暗示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下第级外，每一个信用品级可用“+”                      “-”象征进行微调，暗示略高或略低于本品级。   各信用品级象征代表了评级对象失约概率的高下和相对排序，信用品级由高到低反馈了评级对象失约概率安宁增高，但不排 除高信用品级评级对象失约的可能。   具体品级成就和含义如下表。    信用品级                               含义     AAA       偿还债务的智力极强，基本不受不利经济环境的影响，失约概率极低      AA       偿还债务的智力很强，受不利经济环境的影响不大，失约概率很低      A        偿还债务智力较强，较易受不利经济环境的影响，失约概率较低      BBB      偿还债务智力一般，受不利经济环境影响较大，失约概率一般      BB       偿还债务智力较弱，受不利经济环境影响很大，失约概率较高      B        偿还债务的智力较地面依赖于邃密的经济环境，失约概率很高      CCC      偿还债务的智力杰出依赖于邃密的经济环境，失约概率极高      CC       在歇业或重组时可获取保护较小，基本不成保证偿还债务      C        不成偿还债务 附件 3-2     中耐久债券信用品级成就及含义   联结伙信中耐久债券信用品级成就及含义同主体耐久信用品级。 附件 3-3     评级瞻望成就及含义   评级瞻望是对信用品级翌日一年把握变化场所和可能性的评价。评级瞻望频频分为正面、负面、踏实、发展中等四种。    评级瞻望                               含义      正面       存在较多有益成分，翌日信用品级调升的可能性较大      踏实       信用景象踏实，翌日保持信用品级的可能性较大      负面       存在较多不利成分，翌日信用品级调降的可能性较大     发展中       格外事项的影响成分尚不成明确评估，翌日信用品级可能调升、调降或看护                                                    信用评级回报    |   19                 追踪评级安排   根据关系监管律例和联结伙信评估股份有限公司（以下简称“联结伙信”）关联业务标准，联结伙 信将在本期债项信用评级有用期内持续进行追踪评级，追踪评级包括依期追踪评级和不依期追踪评级。   华西证券股份有限公司（以下简称“公司”）应按联结伙信追踪评级尊府清单的要求实时提供相 关尊府。联结伙信将按照关联监管政策要乞降寄托评级协议商定在本期债项评级有用期内完成追踪评 级劳动。   贵公司或本期债项如发生紧要变化，或发生可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的重 大事项，贵公司应实时见知联结伙信并提供关联尊府。   联结伙信将密切心计贵公司的筹办料理景象、外部筹办环境及本期债项关系信息，如发现存紧要 变化，或出现可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的事项时，联结伙信将进行必要的访问， 实时进行分析，据实阐发或诊疗信用评级着力，出具追踪评级回报，并按监管政策要乞降寄托评级协议 商定报送及清楚追踪评级回报和着力。   如贵公司不成实时提供追踪评级尊府，或者出现监管礼貌、寄托评级协议商定的其他情形，联结伙 信不错拒绝或清除评级。                                     信用评级回报   |   20