“咱们的策略指标是十年万店。”在老乡鸡加盟中心的直播间欧洲杯体育，有关责任主谈主员反复强调这一句话。

　　而在不久前，连锁快餐品牌老乡鸡再一次提交上市央求。2026年1月，老乡鸡母公司向港交所递交招股书，这是其第五次尝试登陆成本阛阓，在此之前，老乡鸡已履历了两次登陆A股失败和两次港股递表。

　　五次IPO的进程中，老乡鸡履历了“二代交班”、门店升级和加盟膨大。2024年创始东谈主束从轩负责退休，其子束小龙接任董事长，而在此之前，束小龙鼓舞了老乡鸡门店数字化、敞开厨房等多方面的升级。

　　与此同期，《中国经营报》记者忽闪到，在连锁餐饮品牌上市潮中，老乡鸡起步并不晚，但程度并不快。记者就有关问题商量老乡鸡方面进行采访，但其并未回答。

　　冲刺“选取快餐第一股”

　　老乡鸡的IPO之路，始于2022年5月。彼时，老乡鸡负责进取交所主板递交上市央求，拟刊行不跳跃6353万股，募资12亿元，负责启动“选取快餐第一股”的冲刺。

　　不外，在2022年10月，老乡鸡收到证监会的反映见解，波及45个问题，包括实控东谈主历史贿赂风险、未为部分职工足额交纳社保公积金以及毛利率低于同业的问题。老乡鸡于10月底更新并再次提交招股书。

　　2023年2月28日，全面注册制执行后，公司的上市央求平移到上交所审核；3月31日，收到上交所首轮问询；8月28日，主动牵挂上市央求，称“A股上市所需预期时辰无法与策略发展及融资忖度相一致”。IPO历时15个月折戟。

　　随后的老乡鸡进行了一系列调理。2024年，束从轩将董事长职位交予其子束小龙，其女束文任公司副总司理。同期，老乡鸡将指标转向限度膨大，并喊出“万店指标，加盟为主”的标语。

　　2025年1月，老乡鸡开动转战港股，在港交所递交上市央求；7月，因初次递表6个月后未完成上市，招股书失效；今日，老乡鸡更新了招股书并从头递交；2026年1月，第二次递表失效后，老乡鸡第三次向港交所递交央求。

　　记者梳剪发现，与初次IPO比拟，现时老乡鸡的门店限度正在冉冉扩大，尤其是加盟店数目。2022年，老乡鸡的门店总额为1125家，而到了2025年8月31日，门店总额达到了1658家，况且袒护了寰宇9个省当中的61个城市。

　　中国食物产业分析师朱丹蓬提到，老乡鸡的IPO之路好事多磨，举座来看，其还莫得成为信得过兴致上的寰宇性品牌，在品牌效应、限度效应、粉丝效应和供应链圆善度上存在短板。

　　盘古智库高档计议员江瀚合计，老乡鸡上市的中枢在于向成本阛阓解说本身买卖风景的可行性。一方面，食材供应的融会性与成本把控是枢纽。老乡鸡主打簇新食材，这意味着要构建弘远且高效的供应链体系，从田间地头到餐桌，任何一环出现波动，如农家具价钱季节性涨跌、物流受阻等，皆可能冲击利润空间。

　　另一方面，中国餐饮文化地域特色昭着，这给跨地域经营的老乡鸡出了通盘祸患。如安在保证品牌长入调性下，精确拿握各地口味精髓，幸免 “水土对抗”，是老乡鸡寰宇化布局的枢纽课题。

　　值得忽闪的是，招股书流露，束小龙、束文及束小龙之妻董雪，通过各自曲折全资领有的投资用具，别离持有老乡鸡70.78%、15.02%和6.22%的股权，三东谈主共计持股达92.02%。家眷化特征清亮。这也成为了外界眷注的焦点。

　　关于这种股权结构是否会影响上市进程的有关问题，记者并未获得老乡鸡方面的回答。

　　增长旅途变化

　　透过招股书不错看到，老乡鸡的增长旅途也曾发生了变化。

　　在A股招股书（放弃2021年年末）中，尽管那时老乡鸡也曾敞开加盟，但其买卖风景仍是典型的“直营为主，加盟为辅”。那时公司领有991家直营店和82家加盟店，加盟业务收入占比仅为1.90%，确切不错忽略不计。

　　彼时，公司忖度3年内在上海、南京等地新增700家直营店。募资的12亿元中，也有5.1亿元忖度用于扩增餐饮门店。

　　关联词，在最新的港股招股书中不错看到，老乡鸡的加盟店限度也曾完了了大幅增长，2025年8月31日，其加盟店数目也曾达到了733家。

　　老乡鸡来自加盟店的收入也完了了高速增长，从2022年的1.74亿元增长至2024年的7.17亿元，复合年增长率高达102.9%。

　　在餐饮行业民众林岳看来，老乡鸡扩大加盟占比的策略是为了快速膨大，走出区域性品牌的定位，这亦然正确的标的。

　　举座上看，老乡鸡的营收限度赓续增长，但营收增速逐年放缓。据招股书数据，2022—2024年，老乡鸡总营收别离为45.28亿元、56.51亿元和62.88亿元，同比增速别离为58.38%、24.8%和11.27%。放弃2025年8月31日为止的8个月，老乡鸡完了营收45.78亿元，增速为10.9%。

　　净利润增速也出现下滑，2022—2024年，老乡鸡的净利润别离为2.52亿元、3.75亿元、4.09亿元，同比增速别离为86.67%、48.81%、9.07%。

　　此外，值得忽闪的是，老乡鸡的毛利率在2022—2024年别离为20.3%、23.3%和22.8%。这一数据在同业业中并无上风，如对比已得手上市的小菜园，毛利水平在同期别离为66.14%、68.49%和68.12%。

　　拆分来看，2022—2024年，来自加盟店的毛利别离为5036.3万元、6571.4万元、1.44亿元，但毛利率逐年下落，别离为28.9%、23.9%和20.1%。不外，放弃2025年8月31日，毛利率呈现回升态势，为24.2%。

　　另外，外卖业务也曾成为了老乡鸡营收的攻击起原。2022年、2023年、2024年以及2025年前8个月，老乡鸡所有这个词餐厅的外卖劳动总销售额别离为19.94亿元、25.74亿元、30.47亿元和26.6亿元。

　　细分来看，直营店的外卖收入占总收入的比例一直在40%以上，加盟店的外卖收入占总收入的比例则保持在45%以上。

　　而外卖收入则伴跟着崇高的获客成本，2022年、2023年、2024年以及2025年前8个月，老乡鸡直营店中，支付给第三方平台的劳动开支别离为2.86亿元、3.87亿元、4.19亿元及2.87亿元，别离占渠谈开支总额的78.4%、70.8%、70.2%和73%，别离占同期收入的6.3%、6.8%、6.7%及6.3%。

　　这显然也曾成为了行业共性问题，招股书援用灼识筹商的数据提到，老乡鸡的平均平台劳动开支费率与中国选取快餐的行业平均水平一致。

　　亟待走向寰宇

　　值得忽闪的是，尽管老乡鸡也曾敞开加盟多年，但其主要阛阓仍在华东地区。放弃2025年8月31日，老乡鸡在华东地区领有1434家餐厅，占餐厅总额的86.5%。

　　记者在老乡鸡加盟中心的直播间看到，老乡鸡初次敞开加盟的地区为江苏省、浙江省、广东省、湖北省、河南省、江西省。显然，老乡鸡但愿走出安徽大本营，有关责任主谈主员在直播间直言，安徽比较好的点位也曾未几，提议选拔其他省市。但像离安徽省较远的河北省，就尚未敞开加盟。

　　行为安徽肥西东谈主，江瀚对老乡鸡品牌及创始东谈主有着多年不雅察，这么的加盟策略相宜束从轩的格调，四平八稳不激进，也有安徽东谈主相对保守的性格，不会为大限度膨大而强行“加杠杆”。

　　但记者同期忽闪到，这种冉冉敞开区域加盟的政策，与老乡鸡的供应链贬责不无相关。招股书中就提到，“咱们也曾建立了一条一体化供应链，涵盖衍生、采购、加工、仓储及物流。包括安徽省的3个养鸡场，位于合肥及上海的2个中央厨房及为餐厅运营提供搭救的8个配送中心”。

　　具体来看，老乡鸡从逾500家第三方供应商处采购鸡苗和其他原材料，其中鸡苗在饲养到100天后，转入老乡鸡的自有养鸡场，络续饲养至180天后，送至中央厨房加工。再将加工好的食材通过第三方物流供应商送至配送中心，由配送中心出动后，经由第三方供应商送到餐厅端。其中，安徽及上海的餐厅是同日达，其他地区的餐厅为两日达。

　　这意味着老乡鸡前端门店开到那里，依赖的是供应链的袒护能力。中国特准经营学创始东谈主李维华就提到，当今最佳的冷链时间大略能袒护的范畴等于300—500km，在这个范畴除外也能配送，关联词家具在口味、养分价值等方面可能就会有所亏本。

　　而一体化供应链树立显然需要多半资金，招股书流露，老乡鸡的召募资金将要点干预供应链升级与门店网罗拓展。

　　与老乡鸡同期冲击成本阛阓的绿茶餐厅、小菜园、碰见小面等欧洲杯体育，皆也曾得手上市，但老乡鸡仍在路上。而这次IPO能否得手，偶然也将平直影响着老乡鸡的膨大措施。