近日开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口，游戏公司三七互娱(002555.SZ)收到证监会行政处罚预先奉告书，因2014年至2021年间存在多项信息清晰违法违法步履，三七互娱及6名议论包袱东说念主拟被悉数罚金3255万元。

公告裸露，2023 年 6 月 27 日，公司本体赶走东说念主兼董事长李卫伟、公司副董事长曾开天区别收到证监会下发的《中国证券监督处罚委员会立案奉告书》。因涉嫌信息清晰违法违法，把柄《中华东说念主民共和国证券法》《中华东说念主民共和国行政处罚法》等法律步履，证监会决定对公司、李卫伟和曾开天立案。

历时两年多之后，2025 年 10 月 31 日，三七互娱和议论包袱东说念主李卫伟(现任董事长)、曾开天(现任副董事长、总司理)、胡宇航(现任副董事长)、杨军(时任董事、副总司理)、叶威(现任董事、董事会通知、财务总监)、吴卫红收到证监会出具的《行政处罚预先奉告书》。最终，证监会对三七互娱责令改正，赐与警戒；对上述6位议论包袱东说念主赐与警戒，并对公司及六东说念主悉数处以3255万元罚金。

01

鼓动持股，假！

关联来去，瞒！

三七互娱的实控东说念主及诸位高管们具体干了什么？公告中也清晰了这起“窝案”的更多细节。

其根源最早不错雅致至2014年。其时，上市公司芜湖顺荣汽车部件股份有限公司(以下简称“顺荣股份”)要紧金钱重组，分先后两次收购了游戏公司“上海三七玩”100%的股权，后者成为前者全资子公司，游戏业务与运营主体全体被打包注入上市公司，上市公司自后亦更名为当今的“三七互娱”，主业从汽车配件跨界到了游戏。

而在2014 年 4 月，顺荣股份要紧金钱重组配套融资刊行4771.37万股，其中吴卫东认购的355.90万股、吴卫红认购的 815.90万股、吴斌认购的488.07万股、叶志华认购 611.93万股，实为给李卫伟、曾开天二东说念主代持。三七互娱 2014 年至 2020 年年报，并未对此开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口照实清晰，存在格外纪录。

之是以这样弄，笃定是有原因的。把公司“卖”给上市公司，李卫伟、曾开天手里掌抓的大王人的资金。吴卫东等东说念主就帮李卫伟、曾开天二东说念主，用这笔钱认购了一部分上市公司股份。然后，在2018年到2019年9月，这些代持的股份一起减持套现，李曾二东说念主由此大赚一笔。有媒体把柄Choice数据策划，仅吴卫东和吴卫红在2018-2021年9月避讳代持、协助减持的股份对应市值，就区别有17.3亿元和13.85亿元，悉数共31.15亿元。

尔后，2018年2月，七互娱公告收购胡宇航持有的江苏极光20%股权。胡宇航属于与上市公司有特殊相关，可能或者还是形成上市公司对其利益歪斜的天然东说念主，系上市公司关联天然东说念主。是以这笔收购，属于三七互娱与胡宇航发生的关联来去。而公司2018年年报中，对该来去未予清晰。

2020年12月，三七互娱公告拟收购徐志高、薛敏持有的淮安顺勤联合企业100%股权，收购贺鸿等四东说念主理有的淮安顺景联合企业100%股权，兑现对广州三七20%股权的波折收购，来去不组成关联来去。扫尾，证监会一查，同样的配方，同样的滋味，这笔来去亦然关联来去。

比拟这两个，还有个更径直的。海南力源等公司，由李卫伟、曾开天等东说念主建造并赶走。从2018年至2021年，三七互娱与海南力源等公司发生的 1.15亿元、1.08亿元、7.6亿元、1.93亿元关联来去，但对适时辰的年报中，王人莫得清晰。看完果然不知说念该说什么了。

最终，证监会对三七互娱责令改正，赐与警戒，并处以900 万元罚金；对李卫伟赐与警戒，并处以1400万元罚金，其中行动径直隆重的左右东说念主员罚金500万元，行动本体赶走东说念主，罚金900万元；对杨军赐与警戒，并处以350万元罚金；对曾开天赐与警戒，并处以350万元罚金；对叶威赐与警戒，并处以150万元罚金；对胡宇航赐与警戒，并处以80万元罚金；对吴卫红赐与警戒，并处以25万元罚金。

02

营收下跌，利润上升

“重营销、轻研发”格式正在扭转？

处罚公密告布前不久的10月28日，三七互娱刚刚发布2025年三季报，公司前三季度商业收入124.61亿元，同比下跌6.59%；净利润23.45亿元，同比增长23.57%；基本每股收益1.07元。

在三七互娱看来，本论述期内事迹增长，一方面得益于公司对现存产物长线运营的精致化深耕，通过科学处罚营销战略，络续优化资源成就，推动运营效果提高；另一方面，本年度上线的《时光大爆炸》《英杰莫得闪》《斗罗大陆：猎魂天下》等多款游戏发达优异，为公司事迹增长提供了伏击撑持。

收入微降，利润大增，加上分成大方，三七互娱本年以来的股价也走出了全体上升的趋势。处罚落定，在一定历程上被视为利空出尽，还径直得益了一个涨停。

比拟于一些互联网公司老本失控，三七互娱在营收略降的前提下，还能作念到净利润大增，在精致化运营上，昭着亦然有绝顶之处的。起码在现阶段，对投资者还比较友好。

但从更永恒的维度上来看，游戏公司的人命力，如故在于是否能够络续不停地推出新的爆款游戏。

从公司的研发插足来看，2022年至2024年， 研发用度区别为5.51亿元、4.31亿元、6.46亿元，研发用度率区别为5.52%、4.31%、3.7%，呈逐年下跌趋势。与此同期，公司研发东说念主员数目区别为1654东说念主、1471东说念主、1318东说念主，同比减少15.48%、11.06%、10.4%，占职工总额的比例从46.57%下跌至40.57%。

与之形成对照的是销售用度。2024年，在研发用度占比下滑的情况下，公司销售用度进一步高涨到97.1亿元，占收入比重达55.7%，足足是研发用度的15倍。

天然，“重营销、轻研发”格式向来是三七互娱的特点。畴昔一直以来，其凭借这种格式也取得了见效。但这种重营销、轻研发的战略，天然在短期内可能带来一定的流量和收入，从永恒来看，昭着并不利于公司的可络续发展。

能够是相识到了这点。本年前三季度，在营收有所下跌的情况下，三七互娱的研发用度从客岁同期的4.71亿元高涨到了5.12亿元；销售用度，则从77.04亿元降至61.99亿元。

关于销售用度下跌，公司阐明主要系上年同期处于增永久的《寻说念大千》《霸业》等游戏本论述期已进入锻真金不怕火期，流量投放减少所致。但从另一个角度来看，亦然大有一种“有钱没处花”嗅觉，索性加大点研发用度，但愿能再出点爆款游戏。

这可能意味着对畴昔“重营销、轻研发”格式的扭转，内功要练起来了。但若是练弗见效，就又是另一个故事了。

对此，你奈何看？