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　　泉源：盛达期货

　　自国庆节后首个来回日以来，顺丁橡胶BR主力合约执续下降约3300点，其跌幅达约20%，而同期RU下降约10%，NR下降约7%，BR处于领跌位置。由于三者在需求端的踏实性，且顺丁橡胶是由丁二烯团员而成，80%资本是丁二烯，因此BR近期的下降不错归因于供给端丁二烯的颓势。

　　一、

　　BR大跌原因分析

　　1、丁二烯入口到港增多

　　本年上半年以来，国内丁二烯现货流畅资源偏紧，宽绰月份净入口不及1万吨，而9月净入口环比大幅进步至3.4万吨，据商场了解，10月和11月国内入口到港斟酌均处于高位，同期，从国内丁二烯口岸库存不错看出，自10月初以来，丁二烯口岸库存从1.91万吨累至2.65万吨，入供词应角落宽松。

　　2、国内产能投放增多

　　2023年至2024年上半年，国内丁二烯新增产能均较少，2023年新增产能仅16万吨，远低于往年水平。而本年下半年迎来4套新安装投产，其中11月，中石化英力士（天津）石化有限公司17万吨/年丁二烯安装胜利投产，山东裕龙石化裂解安装筹谋11月底开车，2024年共新增产能约48万吨，较2023年高潮3倍，国产量存在角落增多，此外，产能增多导致商场产生看跌心态，上游积极排库，加重丁二烯价钱的快速回落。

　　二、

　　BR价钱后市瞻望

　　顺丁橡胶短期受丁二烯产能投放和入口增多酿成阶段利空，但中永恒来看，丁二烯副产物属性带来的产量不笃定性，重叠卑鄙利润的耕种以及顺丁-自然橡胶的高价差和半钢胎的高开工，均导致顺丁橡胶延续下降空间有限。

　　1、石脑油裂解乙烯利润欠安，丁二烯永恒产量受限

　　由于国内丁二烯安装95%采用碳四抽提法，此工艺以石脑油算作裂解原料副产的羼杂C4进行抽提获取丁二烯，丁二烯是乙烯和丙烯裂解主产物的副产物，因此丁二烯产量主要受制于乙烯和丙烯裂解安装的轮廓利润及裂解原料吸收。而当今石脑油裂解乙烯安装仍呈现大幅耗损，而轻质原料（乙烷和丙烷）裂解乙烯具有更好经济性，因此，中永恒来看，丁二烯产能增多或然会导致丁二烯产量成比例增多。

　　2、丁二烯卑鄙利润大幅耕种，需求端对丁二烯具有支执

　　丁二烯卑鄙需求30%是顺丁橡胶，22%是ABS，而18%是丁苯橡胶，三者在丁二烯价钱相连下降后，丁二烯三大卑鄙坐褥利润均呈现大幅耕种，斟酌后续开工逐渐进步，对丁二烯价钱会酿成一定支执。

　　3、顺丁橡胶和自然橡胶价差位于近些年低位

　　从需求维度来看，顺丁橡胶和自然橡胶算作轮胎和其他橡胶成品的主要原材料，二者频频是互补推敲，但当二者价差处于极值状况时，卑鄙可能存在转念配方的启动。当今顺丁橡胶较羼杂胶贴水2300元/吨，位于近10年来季节性低位，卑鄙存在来自对自然橡胶潜在替代需求，对价钱酿成一定支执。

　　4、半钢胎商场延续高景气度

　　顺丁橡胶卑鄙约70%是愚弄于轮胎，而其中45%是愚弄于半钢胎，25%愚弄于全钢胎。本年1-10月受新动力汽车增长带动乘用车产量累计同比增多3%，重叠出口增长身分影响，本年1-10月，我国半钢轮胎产量5.5亿条，累计同比增多7.8%，半钢胎开工位于季节性高位。半钢商场的高景气度对顺丁橡胶需求具有较强启动。

　　讲求：基于以上分析，在盘面大幅下降后，以为BR延续下方空间有限，后续宜颠簸偏强念念路对待。月差方面，鉴于近月强基差支执，BR月间琢磨正套操作。

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