北京时刻 2 月 27 日凌晨好意思股盘后，万众瞩办法英伟达公布了 2025 财年第四季度财报，事迹超出华尔街预期，这亦然 DeepSeek-R1 发布以来，英伟达初次发布财报。

左证财报数据，英伟达第四季营收达到了创记录的 393 亿好意思元，较上一季度增长 12%，较旧年同期增长 78%。净利润 220.91 亿好意思元，商场预期为 196.11 亿好意思元。全年营收增长 142%，达到创记录的 1152 亿好意思元。

在完整的财年中，收入增长特出一倍，达到 1305 亿好意思元。同期，净利润激增 145%，达到 729 亿好意思元英伟达瞻望 2026 财年第一季度营收为 430 亿好意思元，商场预期 420 亿好意思元傍边。涓滴莫得疲软的迹象。

从收入组成来来看，数据中心业务占据了英伟达英收的大部分，终点是在 AI 覆按和推理需求激增的配景下，数据中心第四季度营收创下 356 亿好意思元的新记录，特出了华尔街预期的 342 亿好意思元，环比增长 16%，同比增长 93%。

这主要获利于 Blackwell 计较平台的需求以及 H200 居品的说合增长，在第四财季已毕了 110 亿好意思元的 Blackwell 销售额。创下了公司历史上居品最快的增长速率。Blackwell 的销售主要来承诺型云作事提供商，占据了数据中心收入的约 50%。

黄仁勋涌现，"英伟达正以空前的速率彭胀东谈主工智能计较才气，" "对 Blackwell 的需求是惊东谈主的，因为推理 AI 增多了另一条缩放定律——增多用于覆按的计较不错使模子更智能，增多用于恒久念念考的计较不错使谜底更智能。"

财报会议：Blackwell 需求、软件护城河成为焦点

英伟达在 2024 年第四季度的财报电话会议重心落在了东谈主工智能驱动增长以及 Blackwell 上。英伟达修起了对于地域多元化的问题，并洽商了定制 ASIC 与商用 GPU 的后劲对比，强调其计策重心在于拓展商场袒护和技能立异。

对于 AI 推理的复杂性，以及对推理集群的影响，黄仁勋说明当今照旧出现多种彭胀定律（预覆按、后覆按以及测试时计较或推理、长念念维推理）："生成的 token 数目，所需的推理计较照旧比一次性示例多出一百倍 ... 而这只是是开动。"黄仁勋还强调 Blackwell 架构专为推理模子缠绵，与前几代比拟提供了显赫更高的蒙眬量和更低的成本。

对于 Blackwell 的问题聚集在濒临的挑战和进展，黄仁勋谈到英伟达在早期分娩 Blackwell 时际遇的"小插曲"，这可能亏损了几个月的时刻。他补充谈，公司以"光速"收复，并在 Blackwell Ultra 分娩之前从此次经历中吸取了资格。阐明 Blackwell Ultra 发布仍按筹画进行，Blackwell 和 Blackwell Ultra 之间的过渡将愈加顺畅，因为系统架构是交流的。

黄仁勋还指出很多早期的 GB200 部署齐专用于推理任务，这对一种新架构而言尚属初次。Blackwell 涵盖了从预覆按、后覆按到推理的悉数这个词 AI 商场，朝上云霄到腹地再到企业环境。

对于来自定制 ASIC 的竞争，黄仁勋强调了英伟达的架构和软件上风，涌现"咱们之是以能在悉数界限齐推崇出色，是因为咱们的架构相等机动，咱们的软件生态系统特地丰富，这使咱们成为最前沿立异和算法的首选平台"，因此，"要在多个芯片上构建如斯纷乱的生态系统绝非易事。"

对于软件上风，咱们之是以能在悉数界限齐推崇出色，是因为咱们的架构相等机动，咱们的软件生态系统特地丰富，这使咱们成为最前沿立异和算法的首选平台。

"临了少量是软件生态系统的难度极高。构建 ASIC 与咱们的责任本色上莫得隔离，齐需要拓荒新架构。何况当今咱们架构上的生态系统比两年前复杂了十倍。这少量很容易领略，因为环球在咱们架构上拓荒的软件呈指数级增长，AI 技能也在赶快发展。要在多个芯片上构建如斯纷乱的生态系统绝非易事。"

Deepseek 也没能"挡住"英伟达

由于操心数据中心将减少支拨，英伟达股价本年有所下滑，另一挑战是 DeepSeek 的崛起，颤抖了环球。高效且开源 AI 模子，可能涌现着覆按和推理顶端 AI 并不需要价值数十亿好意思元的英伟达 GPU。这一音问曾旋即重挫英伟达股价，导致公司市值挥发近 6000 亿好意思元。

这似乎并未遏抑大型科技公司对英伟达 GPU 的渴慕。Meta、亚马逊、谷歌和微软筹画在东谈主工智能和数据中心建立上插足高达 3200 亿好意思元。推敲词，投资银行 TD Cowen 的分析师在 2 月 21 日发布的一份论说称，微软最近取消了在好意思国的一些数据中心租约。

当地时刻 20 日，黄仁勋初次修起了 DeepSeek，称 R1 模子揭示了英伟达所称的"测试时彭胀"这一 Scaling Law 的新秉性。黄仁勋以为，东谈主工智能校正的下一个主要阶梯是在部署东谈主工智能（即推理）的经由中使用更多的 GPU。这使得聊天机器东谈主能够"推理"，或在念念考问题的经由中生成多半数据。

在财报会议中，黄仁勋也终点提到了 DeepSeek，称这一中国 AI 模子"点火了环球关爱"。"这是一项超卓的立异，但更为进军的是，它开源了一个天下级的推理 AI 模子。的确每一位 AI 拓荒者齐在愚弄 R1 或念念维链以及像 R1 这么的强化学习技能来进步其模子的性能。"

以前一个月英伟达股价的回升也标明，投资者认可黄仁勋的不雅点，即 DeepSeek 的冲破通过裁汰模子成本，将增多而不是减少对硬件的需求，因为这会促进技能更粗拙愚弄。自 DeepSeek 激发的飘荡以来，好意思国的云计较巨头们已涌现他们筹画接续加大对数据中心的投资。

DeepSeek 近期的一系列开源看成也标明，DeepSeek 并未澈底绕过 CUDA 生态，而是在对硬件进行深度优化，英伟达的芯片是否仍然不能替代。

DeepSeek 同期也刺激了中国商场对英伟达 GPU 的需求，中国企业正在囤积 H20，以防施行更多芯片抑制。在电话会议中英伟达涌现，中国所占营收比例与第四季度及之前季度大约交流。

还在增长，但莫得暴涨了

英伟达股票在 2024 高涨了 171%，被视为悉数这个词 AI 行业的风向标，隔断咫尺，商场对英伟达最新财报的反应积极，公司股价在发布最新财报后不久高涨了近 4%。不外，与之前动辄暴涨的情况比拟，此次的涨幅显得较为缓和。

几年来，英伟达照旧让投资者民风了这么一个天下：该公司每个季度的事迹齐超出他们的预期。这同期意味着，要是事迹低于预期，其股价就会受到重创。这种捏续的超预期推崇，也意味着一朝事迹稍有逊色，其股价就会受到重创。这种高盼愿值带来了一定的风险。

英伟达是否照旧是低风险、低增长的"圆善"证券

在隔断旧年 10 月底的 2025 财年第三季度，英伟达的收入照旧说合五个季度已毕三位数增长。但跟着销售额和利润的增长，接续保捏这种增长势头已变得愈加艰辛。

英伟达仍是环球市值第二高的上市公司，仅次于苹果，市值达 3.22 万亿好意思元，但本年以来，英伟达股价累计下落约 5%，而在以前两年里曾显赫攀升。这可能响应出商场对于其高速增长可捏续性的担忧。

黄仁勋在电话会议的收尾涌现，当今只是是 AI 时期的开动，多模态 AI、企业 AI、主权 AI 和物理 AI 就在拐角处，改日数据中心将把大部分红本支拨用于加快计较和 AI，数据中心将越来越成为 AI 工场，每个公司齐会有它们，要么租用，要么我方运营，涌现了英伟达对改日增长的信心。

英伟达的这份财报正好商场对 AI 芯片界限能否捏续高增长既充满期待又存有担忧之际。从数据趋势上看，英伟达的势头可能依然能够保捏下去开云体育，但咱们好像很难在短时刻内再看到以前一两年当中那种标记性的爆炸性的事迹增长了。