蜜雪冰城港股上市股价飙升，带动行业竞争加重，事迹分化。

蜜雪冰城上市后股价的坚决施展奠定了其"新茶饮市值一哥"的地位

在成为港股 IPO（初度公开募股）新一代"冻资王"后，蜜雪冰城（蜜雪集团，2097.HK）上市之后的股价施展十分坚决。

万得（Wind）数据高慢，在 3 月 3 日上市首日大涨超 40% 后，蜜雪冰城股价络续高涨，限制发稿，当日股价高涨超 17%，达到 348 港元 / 股，上市以来的四个往翌日，股价累计涨幅超 72%，总市值打破 1300 亿港元，达到 1323 亿港元。

蜜雪冰城的股价大涨也带动了同日其他三只港股新茶饮的股价，限制 3 月 6 日发稿，奈雪的茶（2150.HK）股价涨超 10% 至 1.74 港元 / 股，茶百说念（2555.HK）股价涨超 5% 至 9.55 港元 / 股，古茗（1364.HK）股价涨超 2% 至 11.2 港元 / 股。

"雪王"股价的坚决施展也奠定了其"新茶饮市值一哥"的地位。从总市值来看，限制发稿，蜜雪冰城总市值约为 1323 亿港元，名次行业第一，成为首只市值打破千亿港元的新茶饮公司。同期，古茗总市值约为 264 亿港元，紧随后来名法式二，茶百说念总市值约为 141 亿港元，名法式三，而也曾的"新茶饮第一股"奈雪的茶总市值约 30 亿港元，则名次终末。按照市值对比来看，蜜雪冰城相当于约 5 个古茗，9 个茶百说念，44 个奈雪的茶。

此前，蜜雪冰城的上市程度就惹人注目，其刊行认购相配火爆。最终，蜜雪冰城斩获 5258 倍的超高公开商场认购倍数，认购金额打破 1.8 万亿港元，罕见 2021 年 2 月上市的快手 1.26 万亿港元的认购记载，成为港股 IPO 的新一代"冻资王"。

事实上，除了蜜雪冰城，2025 年开年以来，新茶饮赛说念迎来了一波上市欢腾，多家公司扎堆赴港 IPO。

此前的 2 月 12 日，古茗在港交所上市，公司 IPO 募资总额约 18.13 亿港元。公司也因此成为奈雪的茶、茶百说念之后的"新茶饮第三股"。

另一家新茶饮公司，也在冲击港股 IPO。1 月 10 日晚间，中国证监会发布对于沪上大姨（上海）实业股份有限公司（下称"沪上大姨"）境外刊行上市及境内未上市股份"全贯通"备案奉告书。

备案奉告书高慢，沪上大姨推断打算刊行不越过 1308.83 万股境外上市普通股，并在香港长入来去所上市。

新茶饮品牌 2025 年开年扎堆 IPO 的背后，是新茶饮赛说念跟着合座商场增速放缓而逐渐暴露的竞争加重、价钱战等行业惊愕。

《财经》在看望新茶饮品牌的线下门店时，部分新茶饮门店响应，由于开店越来越多，客流也越来越不褂讪，有些位置好的门店左右，数得上的新茶饮品牌险些齐开了门店。

左证中国连锁运筹帷幄协会发布的数据高慢，新茶饮商场鸿沟增速展望将从 2023 年的 44.3% 放缓至 2025 年的 12.4%。

业内东说念主士对《财经》示意，新茶饮品牌扎堆上市，一方面受面前逐渐内卷的商场环境影响，新茶饮公司寄但愿于通过尽快上市召募资金，储备"弹药"，以便在改日处于更加相对故意的竞争位置，这对于新茶饮公司来说是至关贫瘠，以至是决定改日能否在行业淘汰赛中活下来的重要手脚；另一方面则是为早期投资者齐备本钱退出提供通说念，往时多年头部新茶饮品牌的快速膨胀，成绩于背后各路本钱的强力助推，而上市则是这些本钱退出的主要渠说念。

上市放诞调治

新茶饮公司的上市之路可谓放诞调治。

2024 年 1 月 -2 月，蜜雪冰城、古茗、沪上大姨、茶百说念四家头部新茶饮品牌接踵向港交所递交上市恳求，但最终仅茶百说念一家杰出重围，于 2024 年 4 月顺利叩响港股本钱商场大门。

领有新茶饮最多门店数目的"雪王"蜜雪冰城近三年来曾屡次尝试筹备上市，但 IPO 程度却放诞调治。

2022 年 9 月，蜜雪冰城泄漏 A 股招股书，公司拟登陆深交所主板，拟募资 64.96 亿元，关联词其 A 股上市程度后续无果而终。

2024 年 1 月，蜜雪冰城又改说念赴港冲刺上市，之后由于 IPO 程度迟迟未能班师鼓吹，招股书失效。时隔近一年后，2025 年 1 月 1 日晚，蜜雪冰城再次递表港交所，这亦然其第三次冲击 IPO。2 月 14 日，公司发布聆讯后招股书。2 月 26 日，公司公开发售标准认购扫尾，一跃成为港股 IPO "冻资王"，并于 3 月 3 日讲求上市，成为"新茶饮第四股"。

古茗的上市程度也并非一帆风顺，2024 年 1 月 2 日，古茗就曾向港交所递交招股书，但递表半年后，招股书失效。不外，招股书失效不就是上市失败，古茗于 2024 年 12 月 9 日赢得中国证监会境外刊行上市备案奉告书，并于当月 15 日更新招股书，络续鼓吹上市程度，最终于 2025 年 1 月通过港交所聆讯。

沪上大姨则于 2024 年 2 月向港交所初度递交招股书，关联词因招股书失效，公司初度冲击 IPO 未果。同庚 12 月，公司再次更新招股讲解书，络续冲刺赴港上市。2025 年 1 月，公司赢得中国证监会的境外上市备案奉告书。

此外，茶百说念初度冲击港股 IPO 也未能顺利。

业内东说念主士示意，港股上市的模范相比透明，赢得中国证监会的上市备案，意味着还是摒除了赴港 IPO 流程中最贫瘠的潜在合规风险。当今新茶饮行业步入淘汰赛阶段，这也使得越来越多的新茶饮公司齐在加紧 IPO，这能使其赢得更多资金支捏，用于品牌诱骗、产物研发、供应链优化等方面，以普及品牌抽象竞争力，这亦然改日行业马太效应将会施展得长篇大论的最终方针。

关联词，相较前几年的热心，如今的本钱商场对新茶饮品牌还是进入了安宁稽察期，即使班师通过 IPO 程度，在赢得投资者认同上仍濒临较大挑战。

在一级商场上，据食物饮料行业运筹帷幄公司 FBIF 不十足统计，2024 年新茶饮赛说念上共发生了 18 起投融资事件，关联词在 2022 年 -2023 年，该赛说念融资事件均超 30 起。

从二级商场施展来看，新茶饮公司施展却冷暖不一。除了蜜雪冰城上市股价大涨，2 月 12 日登陆港交所的古茗上市首日破发，随后一个往翌日公司股价下探至 8.22 港元 / 股，相对于 9.94 港元 / 股刊行价，跌 17%。随后公司股价回升，3 月 5 日收盘于 10.94 港元 / 股。2025 年 3 月 5 日，奈雪的茶、茶百说念诀别收盘于 1.57 港元 / 股、9.09 港元 / 股，相对于刊行价跌幅诀别超九成、超四成。

有业内东说念主士对《财经》示意，相较三年多前奈雪的茶初度上市时，本钱商场当今对于新茶饮品牌的审好意思更加严苛，除了鸿沟膨胀，更加关注企业的永久盈利身手以及现款流是否健康。"由于茶饮行业竞争环境日益强烈，新茶饮品牌早少量拥抱本钱商场，不错赢得更多的资金储备应付商场环境变化。"

价钱战初现

左证弗若斯特沙利文的数据，2023 年中国现制茶饮商场鸿沟达 2473 亿元，2018 年至 2023 年复合增长率为 25.2%，约 3000 个品牌参与竞争，2023 年商场率名次前五的品牌诀别是蜜雪冰城、古茗、茶百说念、沪上大姨和喜茶，按照零卖额推断打算，前五大品牌的商场份额总共约为 40.2%。

跟着竞争日趋强烈，不同茶饮公司在鸿沟上选拔了不同的策略。鸿沟捏续膨胀，仍所以加盟花式为主的古茗、蜜雪冰城、沪上大姨、茶百说念的主要运筹帷幄策略。

供给端来看，茶饮公司门店数目在捏续增长。古茗的门店数目由 2021 年的 5694 家捏续增至 2024 年 9 月 30 日的 9778 家，三年内增幅超七成。公司主要销售果茶饮品、奶茶饮品及咖啡饮品。

蜜雪冰城亦在捏续扩大鸿沟。2021 年 -2023 年，公司门店总和从 2 万家增至 3.76 万家，2024 年前三季度进一步增至 4.53 万家。

灼识运筹帷幄数据高慢，按 2023 年结尾零卖额计，蜜雪冰城是中国第一、人人第四的现制茶饮品牌，公司在中国及人人商场份额诀别约为 11.3%、2.2%。其旗下有现制茶饮品牌"蜜雪冰城"和现磨咖啡品牌"运道咖"。其中，"蜜雪冰城"中枢产物的价钱频频为 2 元 -8 元 / 杯，"运道咖"中枢产物的价钱频频为 5 元 -10 元 / 杯。

沪上大姨、茶百说念门店数目亦在增多。2024 年上半年，沪上大姨、茶百说念门店数目诀别为 8437 家、8385 家，相对于 2023 年的 7789 家、6954 家，均有所增长。

而以直营花式为主的奈雪的茶，则启动有了缓慢直营鸿沟的势头。限制 2024 年 9 月 30 日，奈雪的茶直营门店数目为 1531 家，相对于 2023 年底的 1574 家，有小幅下滑。其中，2024 年三季度，公司新开 23 家直营门店，而关停的直营门店数目则有 89 家。

跟着新茶饮商场连锁化率的普及，尾部品牌活命空间受到挤压，价钱、产物和营销等方面的竞争更加强烈。左证中国连锁运筹帷幄协会发布的数据高慢，新茶饮商场鸿沟增速展望将从 2023 年的 44.3% 放缓至 2025 年的 12.4%。集结几年大叫大进，纵情开店扩鸿沟的新茶饮行业，在 2024 年进入了大浪淘沙、增速放缓、缓慢关店阶段。

"新型茶饮还是过了高速成长的阶段，商场空波折近豪阔，每家企业压力齐很大，高客单价品牌正往三四线城市下千里，而中低客单价品牌也试图进取作念高端化霸占一二线城市。"业内东说念主士示意。

《财经》注视到，茶饮价钱战已初现苗头。2024 年前三季度，古茗每笔订单平均 GMV（商品零卖额）为 27.7 元，相对于上年同期的 28.2 元有小幅下滑，创 2022 年以来新低。同期，蜜雪冰城每单平均结尾零卖额为 11.4 元，亦创 2022 年以来新低。2024 年上半年，沪上大姨每笔订单平均 GMV 为 26 元，与 2023 年捏平，低于 2022 年的 27 元。

跟着商场竞争加重，茶饮公司加盟商闭店数目也在增多。2021 年 -2024 年前三季度，蜜雪冰城关闭的加盟店数目由 577 家增至 1298 家，其间最高为 2023 年的 1307 家。其中，2024 年前三季度，公司条目关闭的加盟店数目为 584 家，加盟商自行关闭的加盟店数目为 714 家。

蜜雪冰城示意，加盟店闭店数目增长，主要原因包括：公司严格试验门店评估轨制，以在公司膨胀门店收集的同期保捏加盟门店的质料；些许加盟商休止门店运营原因可能包括个东说念主原因、生意原因（如无法为相关门店续租）等。

其余两家茶饮公司情况肖似。2021 年 -2024 年前三季度，古茗退出的加盟商数目由 157 名增至 643 名，公司加盟商流失率由 6.2% 升至 11.7%。古茗讲解注解称，加盟商流动率上升的主要原因主要包括：新加盟商流失率频频较高、2024 年前三季度行业濒临放缓及竞争加重。

事迹分化

尽管茶饮公司加盟门店数目仍在增长，但需求端已无力复古茶饮公司收入大齐大幅增长，行业内公司营业收入走势已呈现分化，部分公司收入启动下滑。

2021 年 -2023 年，古茗收入由 43.84 亿增至 76.76 亿元。2024 年前三季度，公司收入同比增长 15.6% 至 64.41 亿元，相对于 2022 年 26.8%、2023 年 38.1% 的增幅，有大幅下滑。

门店数目捏续增长的蜜雪冰城，2024 年前三季度收入 187 亿元，同比增长约 21.2%，相对于 2023 年近五成的增幅，增速大幅下滑。

2024 年上半年，沪上大姨收入同比增长约 6%，相对于 2022 年 -2023 年超三成的增幅，增速大幅下滑。

另有已上市茶饮公司，收入出现下滑。2024 年上半年，茶百说念营业收入同比下滑 10% 至 23.96 亿元。其中，公司销售货物及设备收入同比减少 10%，特准权使用费及加盟费的收入同比下滑 5.8%，其他收入同比减少超两成。同期，奈雪的茶营业收入同比下滑 1.9% 至 25.44 亿元。

竞争日趋强烈，让部分茶饮店单店日均 GMV 有所下滑。2024 年前三季度，古茗单店日均 GMV 为 6500 元，相对于上年同期的 6800 元有所下滑，但高于 2021 年、2022 年数据。沪上大姨和古茗的单店日均 GMV 亦有所下滑。

2024 年上半年，沪上大姨单家门店日均 GMV 为 3836 元，相对于 2023 年的 4277 元下滑 10%，创 2021 年以来新低。

值得注观点是，2024 年前三季度，古茗同店 GMV 同比下滑 0.7%，为 2021 年以来初度下滑。公司讲解注解称，主要原因为行业合座放缓，商场竞争加重，部分参与者推出廉价产物。

从盈利身手来看，新茶饮公司一样施展分化。头部新茶饮公司中，当先霸占下千里低端商场的蜜雪冰城凭借鸿沟及供应链上风，盈利身手反而施展较好。2024 年前三季度，蜜雪冰城归母净利润为 34.86 亿元，同比增长 45%，毛利率为 32.4%。

蜜雪冰城最新招股书高慢，其重心发力的标的仍然是鸿沟膨胀、下千里商场。限制 2024 年 9 月 30 日，蜜雪冰城中国内地 4.05 万家门店总和中，三线及以下城市占比超五成。

古茗 2024 年前三季度归母净利润为 10.99 亿元，同比小幅增长 11%，毛利率为 30.5%，同比下落 0.5 个百分点。2024 年上半年，沪上大姨归母净利润 1.68 亿元，同比下落 12%，毛利率增长 0.6 个百分点至 31.2%。

此前已上市的茶饮品牌奈雪的茶及茶百说念，盈利情况则并不乐不雅。以直营店花式为主的奈雪的茶，由于直营花式参加过大，损失是常态。在经过多年烧钱损失后，奈雪的茶于 2023 岁首度齐备上市后盈利，当期齐备归母净利润 0.13 亿元。关联词经年累月，其 2024 年上半年归母净利润由上年同期的 0.66 亿元变为损失 4.35 亿元。

茶百说念的日子也不好过。2024 年上半年，公司归母净利润同比下滑约 60% 至 2.37 亿元。

对于利润大幅下滑，茶百说念讲解注解称：陈说期内公司加大了对加盟商的支捏策略及出售设备和货物的优惠力度，同期通过提供物料销售补贴的边幅与加盟商共担营销开销。公司料理层以为，上述养息是为了应抵耗尽者习气受外部环境变化转换而对公司变成的影响。

"新茶饮品牌扎堆 IPO 的表象是行业发展的势必成果，亦然品牌寻求捏续发展、普及商场竞争力的贫瘠路线。关联词，上市并非一劳久逸的措置决议，在行业竞争日益强烈，价钱战初现的新商场环境变化中，新茶饮品牌还需要寻找到我方的定位和竞争上风，才能满足本钱商场对其永久盈利身手和褂讪现款流的期待。"上述业内东说念主士示意。

本文来自微信公众号"读数一帜"（ID：dushuyizhi007），作家：张建锋 康国亮，裁剪：杨秀红欧洲杯体育，36 氪经授权发布。